中药CRO市场广阔，这家药企开展中药新药研发平台，有成长为10倍牛股

政策利好上午中药板块上涨 ，逻辑就是国家重视中医药创新发展，人们重视中药疾病防治与健康管理已成必然发展趋势。中药具有疾病治疗和养生保健的特性，它的应用场景也很广阔，随着人们收入提高后随之而来健康意识和城市化等带来的慢性病和亚健康威胁，相较于更注重治疗效果的西药，保健养生中药的潜在需求也会更快增长。

这几年国家一直在对中医药有大力支持，“十四五”中医药发展规划又一次把中医药的地位推向新的高度。这次规划强调了重点领域攻关，加强中医研究院与企业、科研机构等协作，加快新药研发进展，优化中药制剂注册管理，有利于加快中药新药的审批流程。这也为具有我国特色的中药CRO业务催生了广阔的市场空间。但是中药和化药在药学上有很大不不同，相比化药的新药研发，中药往往是多组分的研究，所以研究内容相比化药更多。

去年中药创新药申报数量为1371个(YOY+190%)，达到近6年中药申报数量的巅峰，另外，批准12个中药新药上市，批准数量创新高。

作为仿制药为主的阳光诺和的盈利能力也很强，通过对药明康德、阳光诺和、康龙化成、美迪西、百诚医药等的历年药学研究板块毛利率水平，还是以仿制药服务为主的药学研究业务毛利率高一些，它们的毛利率大部分在45%到70%里，是比创新药的药学研究服务毛利率要高的。而且以仿制药服务为主的代表性企业阳光诺和、百诚医药的综合毛利率远高于以创新药服务为主的药明康德和康龙化成等。尤其是一些企业的高端仿制药CRO增速也很高。

主要是由于阳光诺和以药学研究和临床试验为主，药明康德、康龙化成除此之外还存在较多药物发现、安全性评价、受托生产业务，美迪西亦存在较多药物发现、安全性评价业务。服务模式方面，阳光诺和均为定制化服务，而药明康德、康龙化成、美迪西除此之外，还存在较多FTE业务，即按提供服务的人数和时间计费的服务模式。最重要的还是仿制药开发的主要工作集中在药学研究阶段，而创新药开发的链条更长、难度更大、阶段更分散，故而相较于创新药开发，药学研究对仿制药开发更加重要、价值更高。药学+临床”综合型CRO药企在仿制药领域具有比较完整的研发服务链条，但在创新药开发方面尚未具备完整的服务链条。

我们看2020年阳光诺和的末药学研究业务在手订单6.34亿，同比增长49%，药学研究服务毛利率由2017年的44%提升至2022年上半年的62.75%，一致性评价服务毛利率由2018年的35%提升至2020年的38%，在建立起药学研究服务和一致性评价服务之后，通过前后端协同和导流，两块业务均取得快速发展，2017-2021年药学研究服务收入 CAGR 达 73%，2018-2020年一致性评价服务收入 CAGR 达 53%。说明阳光诺和的仿制药业务还是赚钱的。

医药研发外包行业已经诞生了一些10倍牛股，未来几年在国内以及全球医药创新、医药产业链专业化分工趋势下，医药研发外包企业的市场仍在。它们的盈利能力指标还是可以帮助大家分析企业内在的发展逻辑和基本支撑。

来源吕长顺（凯恩斯） 证书编号A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】