和元生物(688238)CRO和CDMO保持良好增长态势推...

[山西证券股份有限公司 叶中正/魏赟/冯瑞]   日期2022-10-28

事件描述

    公司发布2022 年三季报，2022Q3 公司实现营业收入8042.93 万元，同比增长23.86%；实现归母净利润1388.83 万元，同比增长2.00%；实现扣非归母净利润1140.34 万元，同比增长37.01%；基本每股收益为0.03 元，同比减少18.69%。2022 年前三季度公司实现营业收入21532.83 万元，同比增长31.34%；实现归母净利润3391.41 万元，同比增长16.69%；实现扣非归母净利润2870.27 万元，同比增长52.17%；基本每股收益为0.07 元，同比减少0.22%。

    事件点评

    2022 年前三季度公司营收及归母净利润稳步增长，原因是CRO 和CDMO 业务呈现良好增长态势并且公司费用控制良好。一方面，虽然公司上半年受新冠疫情影响，但总体仍保持良好增长趋势，各项经营活动有序推进。2022 年前三季度公司累计实现营业收入21532.83 万元，同比增长31.34%，其中基因治疗CRO 业务收入4324.48 万元，同比增长13.40%；基因治疗CDMO 业务收入16607.24 万元，增长36.87%。另一方面，前三季度公司费用控制良好销售期间费用率为29.69%，较去年同期变动-4.58pct，管理/研发/销售/财务费用率分别为18.70%/11.03%/9.14%/-9.18%，较去年同期变动+0.41pct/+1.92pct/-0.98pct/-5.93pct。2022 年前三季度公司实现净利润3391.41万元，较上年同期增加16.69%。

    临港基地建设稳步推进，预期2023 年产能逐步释放。临港产业基地总投资约15 亿元，分两期建设。目前临港基地建设一期正在进行中，受疫情封控影响工期有所延后，同时根据市场需求的变化，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11 条病毒生产线基础上，新增约5000 平米的细胞生产线，预计2023 年初试运行，投产后将带来产能进一步释放，同时推动公司订单和收入规模的快速增长。

    公司持续加大研发投入，客户反馈良好，战略合作进展顺利。上半年公司研发支出2374.68 万元，同比增长58.94%，主要用于基因治疗基础研究和生产工艺优化。截至2022 年9 月末，公司累计获得发明专利20 项，实用新型专利4 项，软件著作权1 项，作品著作权4 项，国内注册商标45 项，国际商标1 项；其中第三季度新增5 项发明专利授权。依托技术优势和项目经验积累，公司得到了客户和合作伙伴的广泛认可。9 月，公司参与的原启生物Ori-C101 注射液一类新药临床试验（IND）申请正式获批，即将进入国内注册临床试验阶段；同期，公司与美迪西达成战略合作，双方将整合临床前 CMC 药学研究，药效、药代和GLP 安全评价服务能力，借助高效的项目管理沟通机制，携手为客户提供全面、优质、高效、快速的新药研发和生产服务。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年营业收入分别为3.59、6.37、8.01 亿元，增速分别为40.9%、77.4%、25.6%，净利润分别为0.78、1.38、1.94 亿元，增速分别为44.0%、76.5%、40.5%，对应EPS 分别为0.16、0.28、0.39 元，以10月27 日收盘价22.66 元计算，对应PE 分别为143.0X、81.1X、57.7X，维持“增持-A”评级。

    风险提示

    基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO 业务增长趋势放缓的风险；CDMO 业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。