【招商医药】药明康德年报深度评业绩保持高增长，持续深化技术和规模优势

前言

公司发布2020年年报2020年全年实现营业收入 165.4 亿元，经调整Non-IFRS归母净利润35.7亿元，归母净利润 29.6 亿元，同比分别增长 28.5%、48.1%、59.6%；第四季度实现营业收入 47.2亿元，经调整Non-IFRS归母净利润10.9亿元，归母净利润 5.9 亿元，同比分别增长31.4%、92.0%、562.1%。

中国区实验室（收入85.46亿，增速32.02%）强者愈强，疫情下加速客户流入。其中化学客户定制服务收入同比增长35%、药物安全性评价收入同比增长约74%；HitS平台赋能超500名客户，收入1.96亿元。

CDMO（收入52.82亿，增速40.78%）技术、产能优势强大，首次创新药商业化项目覆盖从活性药用成分到制剂（奥布替尼）。小分子CDMO服务项目所涉新药物分子项目超过1,300个（处于III期临床试验阶段的项目45个、已获批上市的项目28个），2020新增分子数量超过570个，包括从外部（客户及其他供应商）赢得的35个正在进行II/III期临床试验的项目，充分体现了公司的产能比较优势。技术上，公司将流动化学技术应用于临床后期和商业化项目的大规模制造，寡核苷酸/多肽类药物均开始运营。

临床CRO（收入11.69亿，增速9.98%）订单增长迅速，环比持续改善。公司在手订单保持高速增长，其中CDS在手订单较去年同期增长约48%、SMO在手订单较去年同期增长约41%。中、美两地数据统计与分析业务均保持高速增长。

美国区实验室（收入15.17亿，下降2.96%）疫情下承压，未来迎商业化订单。为36个临床阶段细胞和基因治疗项目提供合同检测、研发和生产（CTDMO）服务，包括24个I期临床试验项目和12个II/III期临床试验项目。 预计2021年有2-3个产品将进入BLA阶段，后势强劲。

国际化并购能力及运营能力强，有助多维度服务全球客户公司具有全球 29 个营运基地&分支机构， 2020年以来收购了明捷医药扩药物质量分析能力、收购BMS瑞士库威基地增CDMO能力、收购OXGENE加强CGT服务能力。

盈利预测与投资建议公司基本面强劲，持续加深技术平台建设、扩大规模，巩固竞争优势及护城河。预计2021-2023 年实现归母净利润38.77/50.41/65.58亿元，对应市盈率88/68/52倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示研发需求下降、汇率、疫情、减持、国际贸易争端等风险。

正

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不畏将来

招商证券

医药团队

招商医药团队秉持产业深度研究，通过有效的创新思路与方法提供投资支持，包括但不限于长期（趋势/空间）、中期（路径/份额）、短期（催化/边际）。

孙   炜  医药行业首席分析师

Emailsunwei7.com

执业证书编号S1090520030002

复旦大学金融学硕士，5年卖方研究经验，3年医疗咨询和PE投资经历。2020年2月加入招商证券，曾先后在国金证券、康桥资本担任分析师。

许菲菲  生物医药行业分析师（CXO、消费）

Emailxufeifei.com

执业证书编号S1090520040003

哥伦比亚大学运筹学硕士，4年卖方研究经验，2020年4月加入招商证券，此前就职于国金证券。

王艺颖  生物医药行业分析师（医美、医疗服务）

Emailwangyiying.com

执业证书编号S1090120120083

暨南大学口腔医学学士，悉尼大学公共卫生学硕士，2年医药研究经验，2020年12月加入招商证券，曾就职于凯盛产业研究院。

黄萍实  医药行业研究助理

Emailhuangpingshi.com

史蒂斯理工学院生物医学（医疗器械方向）工程硕士，2020年3月加入招商证券。

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