全球中高端电子玻纤布领军企业--宏和科技（603256）

   周末漂亮国那边传出要启动新的一轮301调查，调查结果有可能导致新的关税。其实现在海运一柜难求，很多货物的价格已经与运费相当，漂亮国继续倒行逆施，真是 no zuo no die。漂亮国那边想通过高关税来推进产业链转移至东南亚，这个已经不太现实了。产业链的形成需要一个全方位的综合环境，不是把厂搬过去就可以的。打铁还需自身硬，实现国内国际双循环，对我们来说是争分夺秒的时候，抓紧时间攻坚产业链上“卡脖子”的难题，建立好上下游全流程的产业链环境。到那时候，漂亮国就能真正接受了什么是百年未有之大变局。
   周末有一个超强台风经过湾湾地区，这个台风强度超出想象，以湾湾的应对水平，估计要乱作一团。湾湾地区电子产业链还是比较强的，如果台风造成损伤比较大的话，会引起新的一轮涨价..但这只是短期影响。
   说到攻坚产业链上的“卡脖子”难题，今天要和大家介绍的一个PCB产业链上游的关键企业，这家企业的技术已经和行业国际龙头技术一致，且进一步的抢占国际龙头的市场份额。-- 全球中高端电子玻纤布领军企业--宏和科技（603256）. 宏和科技自成立以来即以“替代高端进口产品，就近服务广大客户”为定位， 专攻高品质电子级玻璃纤维布。公司率先引入电子级玻璃纤维布，成功降低了国内市场对进口电子级玻璃纤维布产品的依赖，就近销售。

电子玻纤布市场规模
1、2020年全球电子布的销量14.4亿米，市场规模达到19.5亿美元。
2、以1067号为代表的高端电子布（超薄布+极薄）市场占比逐年上升，2020年达到5.6亿美元市场规模。
3、预计至2023年中高端电子布市场空间将达到50亿元。

电子玻纤布行业竞争情况
1、全球第一的龙头厂商日本日东纺在电子布中高端的市场占比达到31.8%。
2、公司对标全球龙头地位的日台厂商，在中高端市场占比14.5%。公司薄系列产品已经布局到1017的水平（1010从今年开始小批量），并且也具备制备Low Dk/Df电子布的能力，技术水平是与日企龙头相近的。
3、2022我国电子布市场容量约为150亿元，均价6元/米计算。

企业增长逻辑
1、下游CCL和PBC增长促进中高端电子布需求增长。随着5G进入商业化，将提升未来电子布市场特别是高端电子布市场需求。低介电常数电子布（LowDk/Df）将得到广泛应用。
2、公司在高端电子布市场的份额提升空间较大1）公司生产效率高于日台企业；2）公司扩产电子纱，进一步减少对上游的依赖度。3）电子布产能向内地转移，内资企业发力崛起。宏和科技受益于内地需求。
3、2020年黄石宏和点火试生产，全部投产后将达到月产500吨超细玻璃纤维纱的能力，公司积极布局上游电子纱，实现一体化生产和经营，有利于降低成本和提升竞争力。
4、、公司年产5,040万米5G用高端电子级玻璃纤维布开发与生产项目投产在即，预计可实现年均收入48,081.60万元，全部达产后利润约1亿/年，打开业绩增量空间。

公司综合分析
1、2021半年报显示，公司中高端电子布（极薄+超薄）占总收入比例46%，另有41%的收入来自于中端定位的薄布。公司定位高端电子玻纤布受市场的周期波动较小。
2、中高端电子布的市场约50亿元，公司要抢占全球高端电子布龙头日东纺的市场，需要持续观察。考虑到公司的大股东是王永庆的长子控制的宏仁集团，台资企业的优势是管控效能，加上与内地低成本相结合，相公司能够取得市场突破。
3、公司上市三年来募投资金一直未使用，显示出公司比较小心谨慎，不盲目扩张，但也错失了新冠疫情带来的电子产品需求暴涨的机会。公司的股价自上市以来一直成下跌趋势，也与公司的经营业绩增长缓慢正相关。

公司股价催化剂
1、2022年黄石工厂的产能超预期投放，公司经营业绩稳步上升；
2、高端电子布的价格涨幅超预期，公司利润提升。
3、公司在全球中高端电子布的市场份额持续上升。

风险分析
1、新项目投产不及预期；
2、原材料电子纱今年上半年与去年同比上涨了38%，电子布均价涨幅持续低于原材料涨幅。

总体来说，自2020年第四季度开始，电子级玻璃纤维布市场需求持续旺盛，宏和科技产品供不应求，订单充足，饱和度120%~130%。随着公司的未来新产能达产，公司经营业绩将得到较大提升。目前公司股价下跌的概率较低，现有价格是比较好的击球区。