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移远通(603236)收入利润高增持续,费用管控得当期待盈利能力持续提升【天风通】

  • 作者:透明脸
  • 2022-04-17 21:54:17
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事件

公司发布2021年度报告,2021年实现营业收入112.62亿元,较上年同期增长 84.45%。;实现归母净利润3.58亿元,较上年同期增长89.43%;实现扣非净利润3.35亿元,较上年同期增长97.18%。

我们的观点如下

1、下游新领域+新产品拓展迎来收获,国际化进程稳步推进收入持续高增可期

公司营业收入增长提速,海外市场开拓进展喜人。公司2021年营业收入增长84.45%,其中境外业务收入49.70亿元(+113.27%),国际化进程稳步推进。公司营收增速较2020年(+47.85%)明显提升,其中Q4单季度实现营业收入37.86亿元(+99.49%),创历史新高。

具体看1)公司模组+天线业务2021年实现营业收入111.35亿元(YoY+91.48%),高增长主要原因为LTE、LPWA、5G以及车载业务快速增长。公司在2021年持续深耕5G模组产品,行业内具备先发优势;公司在车载端持续发力,推出多款5G车规级模组以及WiFi车规级模组,丰富车载领域布局。同时公司不断完善天线产品类型,多款新产品得到应用。2)其他业务方面2021年有所调整分类,实现收入1.27亿元(YoY-56.20%),主要是天线业务剥离,其他业务包括云平台、智慧城市、技术服务费等,目前新业务初见成效。

2、成本承压下净利率实现增长,积极期待原材料价格回落下公司盈利能力提升

成本端看,公司2021年毛利率为17.56%,较2020年下降2.67pp,上游原材料价格上涨使公司成本端承受压力,积极期待上游原材料价格企稳回落后公司毛利率回升。费用端看,公司规模效应显现,费用管控初具成效,在毛利率对比2020年有所下滑情况下实现净利率3.18%,较2020年提升0.08pp。其中销售费用3.61亿元同比增长82.24%;管理费用2.66亿元同比增长44.62%;财务费用-1245万元,汇兑收益较上年同期减少。我们认为,公司成本端压力未来有望逐步减小,费用端持续进行费用管控下,公司盈利能力有望迎来提升,带动业绩快速增长。

3、行业高景气下规模持续增长,公司份额有望持续提升充分受益

展望未来,公司物联网份额有望持续快速提升,收入高增长趋势下期待规模效应持续显现1)过去几年公司收入增速显著高于行业增长水平,市场份额近年明显提升,根据Counterpoint公布的2021Q4蜂窝模组出货量份额数据移远通巩固全球龙头地位;2)公司产品系列丰富,4G&5G等产品竞争力强,在未来网络制式持续迭代下具有领先优势;3)公司持续针对新产品新业务进行布局,公司推出多款天线新产品,并与海内外高端市场客户建立了长期合作战略关系。同时积极开展ODM业务,已为PDA、POS 支付、共享出行等行业的头部客户提供了PCBA 解决方案,提高模组行业头部客户粘性。4)公司偏狼性文化,重研发,强销售,同时积极推动全球化战略,业务覆盖150+国家与地区,销售渠道遍布中国、欧洲、北美、亚非拉等地。公司研发端提供技术能力基础,销售端积极开拓全球市场,为公司持续增长注入动力。

盈利预测与投资建议

受益于物联网模组量价齐升,行业需求持续旺盛,移远通作为行业龙头竞争优势明显,或将充分享受物联网行业红利,同时公司持续布局新产品新业务,销售端持续开拓市场,增长动力强劲。预计公司22-24年归母净利润为6.11亿、9.15亿元和12.41亿元,对应22年/23年PE为35x/23x,重申“增持”评级。

风险提示

新领域拓展不及预期,上游原材料持续涨价的风险,行业竞争加剧影响盈利能力的风险,车联网渗透不及预期的风险等。

备注

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《收入利润高增持续,费用管控得当期待盈利能力持续提升》

对外发布时间2022年4月17日

报告发布机构天风证券股份有限公司

本报告分析师 

王奕红 SAC 执业证书编号S1110517090004

唐海清 SAC 执业证书编号S1110517030002

姜佳汛 SAC 执业证书编号S1110519050001

林竑皓 SAC 执业证书编号S1110520040001

余芳沁 SAC 执业证书编号S1110521080006


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