股往金来
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
事件概述
公司发布2022 年第三季度报告,22Q1-Q3 实现营业收入148.18亿元(+19.93%),归母净利润9.23 亿元(+12.82%),扣非后归母净利润9.17 亿元(+20.7%);
单季度来看,2022Q3 实现营业收入50.97 亿元(+18.52%),归母净利润2.09 亿元(+21.06%),扣非后归母净利润2.12 亿元(+25.29%)。
各板块产品共同发力助力业绩增长,费用端控制良好分产品结构来看,公司2022 年前三季度中西成药、中参药材、非药品分别实现营业收入105.41/17.93/20.87 亿元,同比分别为+25.98%/-1.5%/+14.26%。中西成药收入保持快速增长,主要系处方外流及疫情防控政策边际放松带来的客流恢复,在各板块产品带动下,未来业绩预计保持快速增长。
公司Q1-Q3 毛利率为38.77%(+0.52pct),毛利率有小幅提升。
净利率为6.24%(-0.47pct),净利率小幅下滑主要系互联网业务投入增加所致。销售/管理/财务费用率分别为
24.14%/4.99%/0.24%,分别同比-0.01/+0.1/+0.16pct,公司费用端控制良好,费用率整体保持稳定。
门店扩张稳步推进,全国化扩张正当时
公司立足华南地区大本营,通过自建、并购、加盟三轮驱动门店快速增长。截至2022 年Q3,公司拥有门店 9578 家,其中加盟门店1727 家,2022 年前三季度公司净增门店 1385 家,其中自建、并购、加盟方式分别新增425、310、792 家。公司在2022 年7 月通过并购进入辽宁省份,进一步强化东北地区门店布局,2022 年前三季度公司东北、华北、西北及西南地区营业收入实现营收13.84 亿元,同比增长153.20%,在公司全国化扩张战略下,华中、华东地区的收入均实现较快增长,随着公司不断强化省外重点区域门店布局,业绩预计将保持较快增长。
盈利预测投资建议
维持此前盈利预测,我们预计公司在2022/2023/2024 分别实现营业收入198.37/249.33/317.82 亿元,同比增长18.4%/25.7%/27.5%,归母净利润9.99/12.69/15.95 亿元,同比增长26.3%/27.0%/25.7%,2022年11月01日收盘价/3股6.,16元EPS分别为1.05/1.34/1.68元,PE分别34.34/27.04/,21维.5持1倍“买入”评级。
风险提示
疫情反复对药品销售造成影响、处方外流进度不及预期、省外市场扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下滑、中参产品盈利能力下滑。
来源[华西证券股份有限公司 崔文亮] 日期2022-11-02
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股往金来
大参林(603233)Q3业绩稳步增长 全国化扩张持续
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事件概述
公司发布2022 年第三季度报告,22Q1-Q3 实现营业收入148.18亿元(+19.93%),归母净利润9.23 亿元(+12.82%),扣非后归母净利润9.17 亿元(+20.7%);
单季度来看,2022Q3 实现营业收入50.97 亿元(+18.52%),归母净利润2.09 亿元(+21.06%),扣非后归母净利润2.12 亿元(+25.29%)。
各板块产品共同发力助力业绩增长,费用端控制良好分产品结构来看,公司2022 年前三季度中西成药、中参药材、非药品分别实现营业收入105.41/17.93/20.87 亿元,同比分别为+25.98%/-1.5%/+14.26%。中西成药收入保持快速增长,主要系处方外流及疫情防控政策边际放松带来的客流恢复,在各板块产品带动下,未来业绩预计保持快速增长。
公司Q1-Q3 毛利率为38.77%(+0.52pct),毛利率有小幅提升。
净利率为6.24%(-0.47pct),净利率小幅下滑主要系互联网业务投入增加所致。销售/管理/财务费用率分别为
24.14%/4.99%/0.24%,分别同比-0.01/+0.1/+0.16pct,公司费用端控制良好,费用率整体保持稳定。
门店扩张稳步推进,全国化扩张正当时
公司立足华南地区大本营,通过自建、并购、加盟三轮驱动门店快速增长。截至2022 年Q3,公司拥有门店 9578 家,其中加盟门店1727 家,2022 年前三季度公司净增门店 1385 家,其中自建、并购、加盟方式分别新增425、310、792 家。公司在2022 年7 月通过并购进入辽宁省份,进一步强化东北地区门店布局,2022 年前三季度公司东北、华北、西北及西南地区营业收入实现营收13.84 亿元,同比增长153.20%,在公司全国化扩张战略下,华中、华东地区的收入均实现较快增长,随着公司不断强化省外重点区域门店布局,业绩预计将保持较快增长。
盈利预测投资建议
维持此前盈利预测,我们预计公司在2022/2023/2024 分别实现营业收入198.37/249.33/317.82 亿元,同比增长18.4%/25.7%/27.5%,归母净利润9.99/12.69/15.95 亿元,同比增长26.3%/27.0%/25.7%,2022年11月01日收盘价/3股6.,16元EPS分别为1.05/1.34/1.68元,PE分别34.34/27.04/,21维.5持1倍“买入”评级。
风险提示
疫情反复对药品销售造成影响、处方外流进度不及预期、省外市场扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下滑、中参产品盈利能力下滑。
来源[华西证券股份有限公司 崔文亮] 日期2022-11-02
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