大参林(603233)Q3净利润增速持续回升

[东莞证券股份有限公司 魏红梅]   日期2022-10-29

事件公司发布了2022年三季报。前三季度，公司实现营业总收入148.18亿元，同比增长19.93%；实现归母净利润9.23亿元，同比增长12.82%，实现扣非净利润9.17亿元，同比增长20.7%。业绩符合预期。

      点评

      Q3 净利润增速有所回升。2022Q3，公司实现营业收入和归母净利润分别为50.97 亿元和2.09 亿元，分别同比增长18.52%和21.06%，净利润增速同比均有所回升，主要得益于已有门店的内生增长及新开、行业并购而新增门店的业绩贡献。

      门店保持扩张。截至三季度末，公司拥有门店9,578 家（含加盟店1727家），总经营面积672,080 平方米（不含加盟店面积）。2022 年1-9 月，公司净增门店1,385 家，其中新开门店425 家，收购门店310 家，加盟店792 家，关闭门店142 家。

      核心区域保持稳增，持续在全国扩张。公司继续深耕华南地区，通过成熟品牌市场效应保持稳步增长，前三季度，公司在华南地区净开门店710家，实现营收106.04 亿元，同比增长10.33%。公司积极实施布局全国的扩张战略，华中地区、华东地区以及东北、华北、西南、西北地区营收分别同比增长20.27%、51.63%和153.2%；公司在第三季度新进入辽宁省，推动东北、华北、西南、西北地区增速实现高增。

      Q3 盈利能力有所回升。公司前三季度毛利率同比回升0.52 个百分点至38.77%，销售费用率同比提高0.32 个百分点至30.35%，净利率同比下降0.47 个百分点至6.24%。Q3 毛利率同比回升0.66 个百分点至37.31%，净利率同比提高0.15 个百分点至4.16%，主要得益于毛利率回升和费用率下降。

      投资建议公司深耕华南，持续扩大在全国的布局，门店保持扩张。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.09元、1.45元，当前股价对应PE分别为34倍、26倍，维持对公司“推荐”评级。

      风险提示疫情反复、门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧等。