家家悦(603708)线下门店有序拓展 逐步走出山东烟威地区

[光大证券股份有限公司 唐佳睿]   日期2022-10-28

公司1-3Q2022 营收同比增长5.76%，归母净利润同比减少2.40%10 月27 日，公司公布2022 年三季报1-3Q2022 实现营业收入139.63 亿元，同比增长5.76%，实现归母净利润1.87 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.31 元，同比减少2.40%，实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长2.16%。

      单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入45.84 亿元，同比增长4.13%，实现归母净利润0.14 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.02 元，同比增长69.33%，实现扣非归母净利润0.02 亿元，同比增长0.52%。

      公司1-3Q2022 综合毛利率下降0.58 个百分点，期间费用率下降0.67 个百分点1-3Q2022 公司综合毛利率为23.24%，同比下降0.58 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为22.23%，同比下降0.93 个百分点。

      1-3Q2022 公司期间费用率为21.23%，同比下降0.67 个百分点，其中，销售/ 管理/财务费用率分别为17.73%/1.94%/1.56%，同比分别变化-0.70/-0.09/ +0.12个百分点。3Q2022 公司期间费用率为21.73%，同比下降0.89 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.04%/2.04%/1.64%，同比分别变化-0.97/+0.02/ +0.07 个百分点。

      线下门店有序拓展，逐步走出山东烟威地区

      门店拓展方面，3Q2022 公司新开直营门店20 家，其中山东省16 家，北京2家，其他省份2 家；3Q2022 关闭门店11 家。截至2022 年三季度末，公司门店总数1006 家，其中直营门店969 家，加盟店37 家。分地区看，1-3Q2022公司山东省除烟威地区外的其他地区营业收入增长较快，但毛利率同比略降，主要是由于该地区新增门店较多，且新业态会员店、折扣店主要位于该地区；省外地区目前仍处于培育期，2021 年同期毛利率相对较低，1-3Q2022 通过供应链整合和商品结构优化，毛利率同比提升1.35 个百分点。

      上调盈利预测，维持“增持”评级

      3Q2022 公司业绩超预期，主要是受益于公司门店的拓展以及经营管理效率的提升，我们上调对公司2022/2023/ 2024 年EPS 的预测21%/21%/21%至0.36/0.38/0.40 元。公司不断优化网络布局，做深区域市场，提高开店质量。同时，利用自身供应链优势，优化商品结构，维持“增持”评级。

      风险提示经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，社区团购业态冲击。