[新凤鸣]2022年三季度报告点评需求承压Q3业绩下滑，在建项目稳步扩张成长可期

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新凤鸣(603225)

事件公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入379亿元，同比增长4%；实现归母净利润2.8亿元，同比-85%。其中Q3单季度公司实现营收142亿元，同比增长10%，环比增长9%；实现归母净利润-1.1亿元，同比下降7.21亿元，环比下降2.19亿元。

点评

需求疲软主营产品销量同比下滑，Q3业绩承压下滑22年Q3，公司主要产品价格环比均有所下降，PTA、POY、涤丝短纤均价分别为6305元/吨、8131元/吨、7749元/吨，同比分别+23%、+7%、+10%，环比分别-6%、-4%、-6%；价差分别为617元/吨、1135元/吨、797元/吨，同比分别+56元/吨、-65元/吨、+38元/吨，环比分别+257元/吨、+205元/吨、+33元/吨；Q3公司PTA、POY销量分别为8万吨、107万吨，同比分别-67%、-0.3%。22年Q3下游需求疲软导致公司下游开工率下滑，公司主营产品销量同比大幅下滑，公司Q3业绩承压下滑。

公司聚酯、PTA产能稳步扩张，打造一体化产业链优势公司是国内聚酯龙头企业，横向拓展布局短纤市场，纵向延伸布局上游原材料，打造一体化产业链优势。聚酯业务方面，公司平湖独山基地21年7月和22年2月分别投产60万吨、30万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维；2022年8月27日，徐州基地XCPD01/02装置一期年产30万吨绿色功能性短纤维项目在新沂顺利投入运行，投产后公司聚酯产能达720万吨，其中涤纶长丝产能达630万吨，短纤产能达90万吨。PTA方面，截至22年Q3，公司PTA产能500万吨，随着公司PTA三期、四期各250万吨产能加快筹备，产能释放后有望带动公司业绩增长，预计到2025年，公司PTA产能将达到1000万吨。公司“两洲两湖”四大基地建设不断推进，产能稳步释放，未来有望持续增厚业绩。

盈利预测、估值与评级需求疲软致公司主营产品盈利下滑，因此我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的净利润分别为3.87（下调73%）/11.50（下调57%）/20.21（下调42%）亿元，对应EPS分别为0.25/0.75/1.32元。公司在建项目有序推进，成长动能充足，我们依然看好公司未来发展，因此维持“买入”评级。

风险提示原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。

来源[光大证券|赵乃迪]