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事件
公司发布2022 年三季报。
2022 年前三季度公司实现营收379.43 亿元，同比增长3.76%；实现归母净利2.84 亿元，同比减少85.32%。对应Q1、Q2、Q3 营收分别为106.02、131.13、142.28 亿元，归母净利分别为2.85、1.09、-1.10 亿元。
简评
长丝需求不佳，业绩短期承压
2022 年，受原油价格上涨以及国内疫情影响需求，长丝整体承压。
2022 年前三季度，公司POY、FDY、DTY 平均价格分别为7175、7855、8950 元/吨，同比上涨10.35%、9.60%、3.61%，原材料方面，PTA、MEG 价格分别为5582、4199 元/吨，同比分别+31.73%、-8.18%。价差分别为947、2722、1627 元/吨，同比下降356、717、341 元/吨。量方面，前三季度POY、FDY、DTY 销量分别为290.58、84.71、42.12 万吨，同比分别-2.63%、+33.13%、+33.33%。2022年前三季度，成本承压下叠加需求不佳背景下，公司实现归母净利2.84 亿元，同比减少85.32%。
2022 年第三季度，公司POY、FDY、DTY 平均价格分别为7108、7792、8712 元/吨，环比分别-4.62%、-5.79%、-4.45%，销量分别为106.81、35.45、16.15 万吨，环比分别+12.01%、+13.81%、+27.15%。价差方面，据Wind，POY、FDY、DTY 价差分别为1166、1715、2446 元/吨，环比分别+22.0%、+19.3%、+10.4%，但受Q2 高价原材料库存影响，Q3 实际价差收窄，成本承压下盈利有所亏损。
“PTA-长丝-短纤-聚酯薄膜”产业链持续完善，行业集中度提升随着环保政策趋严，市场竞争加剧，规模小的化纤企业将逐步被市场淘汰。未来，大型龙头企业将凭借其规模和技术优势持续扩张，行业集中度也将逐步提升，涤纶长丝行业将进入强者恒强的发展阶段。为摆脱PTA 价格大幅波动进而对涤纶长丝产品成本和盈利能力造成不利影响，行业龙头主动向产业链上游延伸，加大涤纶长丝规模的同时，也加快建设和完善PTA 项目，提高原材料自给率。公司规划独山能源PTA 项目，建设发展成PTA-聚酯一体化基地，在PTA 基地配套相应的涤纶长丝生产，目前500 万吨PTA 已经顺利达产。龙头企业向上游产业链的延伸发展以及规模效应带来的成本优势使得涤纶长丝行业集中度进一步提高，公司在巩固现有行业地位的同时积极扩大产能，谋求发展。
截至2022 年中，公司已拥有民用涤纶长丝产能630 万吨，国内市场占有率超过12%，涤纶短纤产能60 万吨。
22 年公司预计新增30 万吨的涤纶长丝产能和60 万吨的涤纶短纤产能。按照公司计划，2025 年公司将实现长丝产能1000 万吨，PTA 产能1000 万吨，短纤产能210 万吨，聚酯薄膜产能30 万吨，实现产能翻倍，发展潜力巨大。
2022 年9 月23 日，公司在独山港计划优先新建“年产15 万吨表面活性剂及10 万吨纺丝油剂项目”。优先油剂项目采用国际先进的“循环喷雾”乙氧基化／丙氧基化生产技术，具有能耗低，安全性能高等特点，实现公司辅材料油剂自供，增强经营稳定性和成本优势。
2022 年11 月2 日，公司董事兼副总裁沈健彧、许纪忠，董事兼副总裁兼董事会秘书杨剑飞3 人计划以集中竞价、大宗交易等交易方式增持公司股份，合计增持股份金额为4000-6000 万元，高管增持彰显长期发展心。
盈利预测与估值短期来看，受原油价格高企与疫情冲击需求影响，长丝行业盈利空间触底，静待需求复苏。
预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.59 亿元、11.87 亿元和22.53 亿元，EPS 分别为0.3 元、0.78 元和1.47元，PE 分别为28.3 X、11.0X 和5.6X，维持“买入”评级。
风险提示原油价格持续上涨（原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力）；行业竞争加剧（国内长丝企业众多，各企业均有不同规模的扩产计划，进而加剧行业竞争，影响盈利空间）；宏观经济环境变化（宏观经济环境变化对民用涤纶长丝行业有一定的影响，随着经济全球化、一体化的加速，如果未来全球经济发生较大波动，我国的经济增速持续放缓，下游对涤纶长丝的需求下降，则有可能对公司的经营业绩产生不利影响）。
来源[中建投证券股份有限公司 邓胜] 日期2022-11-04
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新凤鸣(603225)成本高企 需求不振 业绩承压；静待长丝需求复苏
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事件
公司发布2022 年三季报。
2022 年前三季度公司实现营收379.43 亿元，同比增长3.76%；实现归母净利2.84 亿元，同比减少85.32%。对应Q1、Q2、Q3 营收分别为106.02、131.13、142.28 亿元，归母净利分别为2.85、1.09、-1.10 亿元。
简评
长丝需求不佳，业绩短期承压
2022 年，受原油价格上涨以及国内疫情影响需求，长丝整体承压。
2022 年前三季度，公司POY、FDY、DTY 平均价格分别为7175、7855、8950 元/吨，同比上涨10.35%、9.60%、3.61%，原材料方面，PTA、MEG 价格分别为5582、4199 元/吨，同比分别+31.73%、-8.18%。价差分别为947、2722、1627 元/吨，同比下降356、717、341 元/吨。量方面，前三季度POY、FDY、DTY 销量分别为290.58、84.71、42.12 万吨，同比分别-2.63%、+33.13%、+33.33%。2022年前三季度，成本承压下叠加需求不佳背景下，公司实现归母净利2.84 亿元，同比减少85.32%。
2022 年第三季度，公司POY、FDY、DTY 平均价格分别为7108、7792、8712 元/吨，环比分别-4.62%、-5.79%、-4.45%，销量分别为106.81、35.45、16.15 万吨，环比分别+12.01%、+13.81%、+27.15%。价差方面，据Wind，POY、FDY、DTY 价差分别为1166、1715、2446 元/吨，环比分别+22.0%、+19.3%、+10.4%，但受Q2 高价原材料库存影响，Q3 实际价差收窄，成本承压下盈利有所亏损。
“PTA-长丝-短纤-聚酯薄膜”产业链持续完善，行业集中度提升随着环保政策趋严，市场竞争加剧，规模小的化纤企业将逐步被市场淘汰。未来，大型龙头企业将凭借其规模和技术优势持续扩张，行业集中度也将逐步提升，涤纶长丝行业将进入强者恒强的发展阶段。为摆脱PTA 价格大幅波动进而对涤纶长丝产品成本和盈利能力造成不利影响，行业龙头主动向产业链上游延伸，加大涤纶长丝规模的同时，也加快建设和完善PTA 项目，提高原材料自给率。公司规划独山能源PTA 项目，建设发展成PTA-聚酯一体化基地，在PTA 基地配套相应的涤纶长丝生产，目前500 万吨PTA 已经顺利达产。龙头企业向上游产业链的延伸发展以及规模效应带来的成本优势使得涤纶长丝行业集中度进一步提高，公司在巩固现有行业地位的同时积极扩大产能，谋求发展。
截至2022 年中，公司已拥有民用涤纶长丝产能630 万吨，国内市场占有率超过12%，涤纶短纤产能60 万吨。
22 年公司预计新增30 万吨的涤纶长丝产能和60 万吨的涤纶短纤产能。按照公司计划，2025 年公司将实现长丝产能1000 万吨，PTA 产能1000 万吨，短纤产能210 万吨，聚酯薄膜产能30 万吨，实现产能翻倍，发展潜力巨大。
2022 年9 月23 日，公司在独山港计划优先新建“年产15 万吨表面活性剂及10 万吨纺丝油剂项目”。优先油剂项目采用国际先进的“循环喷雾”乙氧基化／丙氧基化生产技术，具有能耗低，安全性能高等特点，实现公司辅材料油剂自供，增强经营稳定性和成本优势。
2022 年11 月2 日，公司董事兼副总裁沈健彧、许纪忠，董事兼副总裁兼董事会秘书杨剑飞3 人计划以集中竞价、大宗交易等交易方式增持公司股份，合计增持股份金额为4000-6000 万元，高管增持彰显长期发展心。
盈利预测与估值短期来看，受原油价格高企与疫情冲击需求影响，长丝行业盈利空间触底，静待需求复苏。
预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.59 亿元、11.87 亿元和22.53 亿元，EPS 分别为0.3 元、0.78 元和1.47元，PE 分别为28.3 X、11.0X 和5.6X，维持“买入”评级。
风险提示原油价格持续上涨（原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力）；行业竞争加剧（国内长丝企业众多，各企业均有不同规模的扩产计划，进而加剧行业竞争，影响盈利空间）；宏观经济环境变化（宏观经济环境变化对民用涤纶长丝行业有一定的影响，随着经济全球化、一体化的加速，如果未来全球经济发生较大波动，我国的经济增速持续放缓，下游对涤纶长丝的需求下降，则有可能对公司的经营业绩产生不利影响）。
来源[中建投证券股份有限公司 邓胜] 日期2022-11-04
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