中泰证券给予新凤鸣买入评级

中泰证券股份有限公司近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《需求不振业绩承压，长丝行业静待复苏》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为8.32元。

　　新凤鸣(603225)　　投资要点　　事件 10 月 27 日，公司发布 2022 年三季报 2022Q1-3 实现营业收入 379.43 亿元，同比+3.76%；实现归属母公司净利润 2.84 亿元，同比-85.32%；实现扣非归母净利润 1.78 亿元，同比-90.40%。其中 2022Q3，公司单季度营业收入 142.28 亿元，同比+10.40%,环比+8.50%；单季度归母净利润-1.10 亿元，同比-118.00%，环比-200.92%；单季度扣非净利润-2.01 亿元，同比-136.02%，环比-400.00%。　　点评　　行业景气下行， 公司业绩承压。 2022Q1-3 实现营业收入 379.43 亿元，同比+3.76%。盈利能力方面，2022Q1-3 毛利率为 5.12%，同比下降 5.32pct；净利率为 0.75%，同比下降 4.54pct；ROE 为 1.75%，同比下降 10.26pct，受疫情反复及油价中枢上移影响，公司盈利能力下滑。期间费用方面，2022Q1-3 公司期间费用率合计为4.73%，同比增长 0.65pct。其中，销售费用率为 0.15%，同比上升 0.01pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为 3.36%，同比上升 0.49pct，财务费用率为 1.22%，同比增长 0.16pct。公司正大力推行 5G 智能化管理， “互联网+”助力打造行业一流息化生产，成本控制能力有望不断加强。　　成本催升需求承压，长丝行业静待复苏。价格方面，当前原油价格高位震荡，据Wind，2022Q1-3 Brent 原油均价为 102.53 美元/桶，同比上涨 51.06%，2022Q3 单季 Brent 原油均价为 97.7 美元/桶，同比上涨 33.42%，环比下降 12.75%。根据中纤网,涤纶长丝 POY、FDY、DTY 2022 年 1-9 月份均价分别为 8082 元/吨、8570 元/吨、9546 元/吨，同比增长 11.20%、14.88%、8.62%；Q3 单季均价分别为 7983 元/吨、8526 元/吨、9358 元/吨，环比-3.64%、-3.83%、-3.53%，同比增长 5.32%、9.18%、 3.20%。 价差方面， POY/FDY/DTY 与 PTA 和乙二醇前三季度均价差分别为 1073元/吨，1505 元/吨、2368 元/吨，同比-24.31%、-5.21%、-14.28%，Q3 均价差分别为 1103 元/吨、1583 元/吨、2320 元/吨，环比+30.60%、+16.55%、+10.59%，同比-13.82%、+6.81%、-10.65%。进入下半年，随着疫情影响的逐渐减弱，叠加“金九银十”，下游需求端有望回暖， 公司的产销量有所提升。 产能方面,公司一方面专注涤纶长丝，产能为 630 万吨，国内市场占有率超过 12%，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一；另一方面积极横向拓展涤纶短纤，产能为 60 万吨，进入一个全新的发展阶段。同时公司在独山能源 500 万吨 PTA 能的基础上又合理规划了 400万吨 PTA 产能，不断向上开拓一体化布局，为公司聚酯生产提供了强有力的稳定的原材料供应。产量方面，根据公司公告，2022Q1-3 公司 POY/FDY/DTY/PTA 产量分别为 304.02/89.08/48.43/22.51 万吨，同比 0.27%/39.67%/47.07%/-67.22%。销量分别为 290.58/84.71/42.12/26.85 万吨，同比-2.63%/33.13%/33.33%/-60.00%。其中 2022Q2 公司 POY/FDY/DTY/PTA 产量分别为 99.73/31.62/17.01/5.97 万吨，同比-6.79%/37.00%/44.27%/-72.94%,环比 3.40%/3.81%/3.22%/-15.80%。销量分别为 106.81/35.45/16.15/7.93 万吨，同比-0.32%/54.74%/35.37%/-67.11%，环比12.01%/27.15%/13.81%/-15.55%。　　新建装置扩大产能，巩固行业龙头地位。公司徐州新沂基地正式启动，平湖 PCP03顺利投产， 湖州 HCP8、新沂 XCPD01、 XCPD02 等项目全力推进，紧锣密鼓的筹备 PTA三四期。预计 2022 年底，公司将新增约 30 万吨涤纶长丝产能和 60 万吨涤纶短丝产能，届时合计拥有涤纶长丝产能 660 万吨，涤纶短丝产能 120 万吨。 同时，公司不断向上游布局，完善供应链，预计到 2025 年，公司 PTA 产能将达到 1000 万吨。公司在提高产能，开拓一体化布局的同时，坚持数字化转型和资金赋能， “三大引擎”拉足马力，开创公司新篇章。　　盈利预测考虑到 Q4 原油价格仍将向上并长期在高位维持，导致公司原料价格居高不下， 同时我国疫情仍时有发生，长丝下游服装纺织等需求未见明显复苏，受需求端限制，长丝价格涨幅不及成本，产品价差或将维持低位，公司盈利能力受限，我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 4.87 亿元（原值为 14.88 亿元） 、20.88 亿元（原值为 37.53 亿元） 、26.87 亿元（46.47 亿元） 。维持“买入”评级。　　风险提示 油价及产品大幅波动风险；产能释放不及预期风险；疫情恶化影响需求风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.43亿，根据现价换算的预测PE为12.24。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新凤鸣（603225）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。