中国银河给予新泉股份买入评级

中国银河证券股份有限公司石金漫近期对新泉股份进行研究并发布了研究报告《乘用车&商用车业务共同催化业绩高增，产能扩建紧跟客户节奏》，本报告对新泉股份给出买入评级，当前股价为54.21元。

　　新泉股份(603179)　　事件　　公司发布2023年中报，Q2公司实现营收24.59亿元人民币，同/环比增速分别为86%/13%，归母净利润2.24亿元，同/环比增速分别为166%/48%。Q2公司毛利率为19.92%，净利率为9.09%。上半年公司总营收46.32亿元，同比增长64.7%；归母净利润3.75亿元，同比增长124.2%，扣非归母净利润为3.75亿元，同比增长130.9%，实现基本每股收益0.77元。　　我们的分析与判断　　（一）乘用车、商用车复苏双重催化，核心产品仪表板总成量价齐升。新能源汽车下游客户收入占比超50%。产品、客户结构持续优化。上半年公司仪表板总成销售23.25万件，同比增长58.5%，单价同比增增3.7%至1295.23元/件，实现营收30.16亿元，同比增长64.3%，占总营收比重同比增长2.08pct至73.60%。公司客户覆盖乘用车与商用车头部企业，包括特斯拉、吉利、奇瑞、比亚迪、理想、蔚来、长城等国内外头部乘用车企业与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等重型卡车企业。公司仪表板总成产品在中、重型卡车市场占有率长期保持在20%以上，市场地位稳固，乘用车与商用车优质客户为公司业绩持续增长提供有力支撑。　　（二）毛利率环比继续回升，汇兑收益贡献显著盈利。上半年公司整体毛利率为19.86%，同比+0.64pct，其中Q2单季毛利率为19.92%，同比+0.98pct，环比+0.13pct，连续两个季度环比改善，主要系产品结构优化与规模效应作用。上半年公司销售费用率为1.93%，同比-0.06pct，其中Q2单季销售费用率为.94%，同比-0.10pct，环比+0.02pct；上半年管理费用率为4.57%，同比-0.27pct，其中Q2单季管理费用率为4.39%，同比-0.37pct，环比-0.38pct上半年财务费用为-0.61亿元，相比于上年同期的0.01亿元显著下行，主要系汇兑收益增加所致。为公司贡献超6000万元超额利润。　　（三）产能扩建紧跟大客户节奏，维持业绩增长潜力。今年公司在上海特斯拉工厂ModelY仪表板、中控盘基础上，新拓展了Model3改款后的中控台、轻量化CTB等产品。3月比亚迪合肥工厂投产，预计今年比亚迪收入贡献8亿元，相比2022年的2亿元将有大幅提升。此外，墨西哥工厂达产顺利，今年收入贡献有望达到1亿美元，实现扭亏盈利。　　8月15日，公司发行可转换公司债券，募集资金11.6亿元，拟投向上海智能制造基地升级扩建项目（一期）（拟投入募集资金5.08亿元，建成后新增50万套座舱系统一体化集成产品年产能，预计贡献年均收入10亿元，年均净利润1.02亿元）、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目（拟投入募集资金3.04亿元，建成后新增30万套仪表板总成和20万套门内护板总成年产能，预计贡献年均收入6亿元，年均净利润0.44亿元），公司同步扩展墨西哥与上海工厂对特斯拉的供应能力，有望充分收益特斯拉扩产后的销量增长带来的业绩增长机遇。　　投资建议预计公司2023~2025年实现营收109.02/152.41/195.33亿元，归母净利润9.76/13.29/17.33亿元，对应每股收益分别为2.00/2.73/3.56元。维持“推荐”评级。　　风险提示1、出口面临政策、贸易等不确定性的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产能扩张不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.2亿，根据现价换算的预测PE为32.22。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为58.39。

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