闲聊MLCC产销及价格波动（续）

本期我们还是接着上期的内容继续聊，上期我们主要聊了8家电子元器件企业，分别为风华、鸿远、火炬、振华、宏达、顺络、麦捷及三环，其中宏达、顺络和麦捷不涉及MLCC业务，这期就把国内的其他开始进入MLCC的企业狗尾续貂一下。

9. 宇阳科技

狗尾续貂第9家是宇阳科技，2001年成立，几乎与顺络同一时间，2007年于港股上市，但是规模与顺络完全不是一个级别。2004年，宇阳MLCC业务收入1.15亿，2023年达到4.88亿，19年复合增速为7.9%，其中2017年收入达到历史巅峰15.58亿，比其他MLCC企业提前一年达到历史高峰，要么是宇阳那段时间恰好踩在了产能扩充的点上，要么就是日本退出的中低端市场那部分产品正好与宇阳生产的MLCC型号匹配。具体情况请详细阅读2016~2019这段时间的年报。

10. 维通

狗尾续貂第10家企业是维通，2004年成立，2010年底上市，目前已经形成材料-零件-模组为一体的平台型企业。而关于高端MLCC业务部分，由于前期已经有陶瓷材料以及电阻等元器件的生产经验，利用现有的材料平台和设备平台，加上市场车规品需求的大势，维通顺理成章会进行高端MLCC产品的研发。2023年财报关于高端MLCC的一段阐述可表明该企业的方向公司开发出来的高端 MLCC 产品，其电气性能、可靠性等指标已经达到了日韩同行的同类型 MLCC 产品的技术水平；公司电阻产品系列齐全，车规电阻已取得了突破。今年开始，维在湖南益阳投资200亿，计划年产1.44万亿只MLCC。

此外，其实维这家企业的架构与三环非常像，材料-设备-产品一体化平台，2023年维通营收为75.5亿，净收为5.2亿（净利率为6.9%），现金流为18.2亿，市值为173亿；而对应三环2023年营收为57.3亿，净收为12.2亿（净利率为21.3%），现金流为17.2亿，市值为539亿，三环营收低，但是净收和市值是维的2个数量级。一眼辨胖瘦，三环做的都是高附加值的产品，并且三环年报至2015年之后不再详细说明MLCC的产销量情况，保密性是其他所有MLCC企业无法比拟的，意味着它更像是针对高端MLCC企业的狙击手。

11. 昀冢科技

狗尾续貂第11家企业是昀冢科技，成立于2013年底，在2021年4月上市，是苏州的一家从事光学领域精密零部件相关的企业，于2021年投资11.24亿在池州建厂，预计年产720亿只MLCC，今年底已可实现量产，2024年年报中估计有所展现MLCC业务相关数据。

2023年报P15，公司 MLCC 产品于 2023 年第四季度正式量产，并从组织建设、产品设计、制程开发、品质检测和性能认证等多个方面进行深耕细作。2024 年，将继续加大材料研发和产品开发力度，向小尺寸、高容值方向投入研发精力，力争尽早达到国内 MLCC 行业技术领先行列。其次，因应新能源汽车行业的蓬勃发展，建立 IATF 16949 汽车质量管理标准体系，并按照汽车电子协会 AEC-Q200 的标准开发量产车规 MLCC 产品。MLCC 产品业务是公司中长期战略发展的重点领域，公司将着眼未来，对标国际标准，打造高端产品类型，深入研究高精端产品工艺和技术，不断提升产品的性能和质量，赢得客户和更广阔的的市场份额。

12. 达利凯普

狗尾续貂第12家企业是达利凯普，成立于2011年，2023年底上市，主攻射频微波瓷介电容器，其他产品较少。2018~2023年，公司近5年收入复合增速为24.6%，完全是由销量推动，而价格存在明显的波动性，2023年价格降至谷底。

13. 利和兴

狗尾续貂第13家企业是利和兴，成立于2006年，2021年上市，这是一家以自动化及智能化设备起家的公司，在2021年底公司自筹2.5亿收购江门的一家电子小企业而踏入MLCC行业，经过两年时间，公司产能从年产16亿只增加到48亿只，价格同步提升，但是极有可能面临产能过剩的威胁，这部分业务占比仅13%，毛利率为-38%，估计还没赚到钱。

前13家相关的MLCC企业已经聊完，我们来总结下这些企业的产销量以及价格情况。在梳理的过程中，很明显，哪一家优先布局高端MLCC，以及产能上没有瓶颈，那么这家企业就极有可能在MLCC这条国产替代的赛道上占据优势，其中维通本来不做MLCC的，一投入就是200亿，年产量达到1.44万亿只，说明材料-设备-产品一体化的企业的优势了，从而可正面看出三环的强势了。

我们从三个环节进行总结-产销率，电子元件收入（尤其是MLCC部分），单价。

产销率从这13家企业中，产销率最好的是风华，顺络和达利；再看历史数据，平均产销率排名前列的主要为鸿远，振华和三环，其中前两家为军工MLCC企业，在下游需求量极大的情况下产销率出现极其离谱的情况。

2011~2023年，风华高科的平均产销率为97.7%，几乎年年都保持稳定状态，说明风华的客户端比较稳定，订单-投产秩序井然；2016~2023年，鸿远的产销率波动极大，2021年产销率竟然达到了198%（主攻可靠性MLCC），平均为105%；2014~2023年，火炬电子与鸿远保持一致，军工MLCC呈现相似的规律，由于火炬电子产品涉及面广，产销率波动幅度小一点儿，2022年产销率也达到了133%，平均为95%；2011~2023年，振华科技的平均产销率为101.6%；2014~2023年，宏达电子平均产销率为90.6%；2008~2023年，麦捷电子平均产销率为98.7%；2004~2023年，顺络电子平均产销率为97.7%；2011~2022年，三环平均产销率为99.9%，其中三环MLCC部分的产销率在2014年达到了145%的水平，其余年份未公布，但可想而知其订单量应该都是满产满销状态；其余如达利凯普以及利和兴等这些小MLCC厂商，产销率严重不足，容易被大厂商碾压。在订单-销量的能力上，军工企业排名第一，尤其是高可靠性的鸿远，民品MLCC后起之秀的三环。

电子元件收入MLCC等电子元件收入这块排名前三的主要有风华、三环和振华，总收入仍然是这三家头部企业，其中风华覆盖的MLCC产品最广，三环涉及的高端MLCC产品最多，振华为军工企业，背景最雄厚。要说能够加速推动高端MLCC破局的只能由这些头部企业引领，其中盈利能力最强的当属三环了，年营收与风华相差不大，年净利润是风华的10倍以上。

电子元件单价单价属军工企业最高，此处涉及的几家军工企业分别是鸿远、火炬、振华和达利，其中宏达和达利最高，宏达是电感业务，达利主要做射频微波MLCC；而常规MLCC中单价排名分别是振华、鸿远和火炬。民品MLCC单价排名分别为利和兴、三环和风华，说明MLCC产品出货量越大，在价格上估计有优惠，其次可能覆盖的MLCC品类多，低端MLCC产品会拖累整体的价格。故，后面投产MLCC的企业可能主要集中在高端MLCC的生产上，在价格上优势比较明显，但前提是要获得客户订单，能否接住是他们面临的主要问题。

综上，国内MLCC企业投产量一定会过剩，其中能够保持韧性的是突破材料-工艺-设备瓶颈的MLCC企业，即三环优势最大，对应的是准备投产的维通，另外一些小厂，如从设备端切入MLCC产品的利和兴，可能在产品改善上以及设备利用率上具有一定的优势。

好了，朋友们，下期我们继续聊MLCC企业，只是范围拓展到国外，作为寡头的村田，以及打配合战的太诱，TDK和京瓷是如何一起搅动市场，而第二梯队的三星、国巨和华新科又是如何采取应对措施，请听下回分解。