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宝立食品(603170)复调边际回暖 轻烹蓄势待发

  • 作者:安心好运
  • 2022-11-01 01:35:41
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事件

    公司于10 月28 日发布22 年三季报,22Q1-Q3 公司实现营收14.75 亿元,同比+28.41%;实现归母净利润1.53 亿元,同比+5.15%;单22Q3 来看,公司实现营收5.65 亿元,同比+32.36%;实现归母净利润0.61 亿元,同比+22.72%,业绩基本符合预期。

    经营分析

    大客订单释放,收入稳健增长。分产品看,22Q3 轻烹业务实现2.56 亿元,同比+48.98%,但环比小幅回落(Q2 为2.78 亿元),我们推测Q3 为线上购物淡季且缺失疫情红利,空刻在天猫主渠道销量环比回落。22Q3 复合调味料/饮品甜点配料收入分别为2.58/0.48 亿元,环比分别+42.7%/76.6%;同比分别+17.19%/50.15%,主要系百胜等大客户Q2 订单需求延后释放。分地区看,Q3 大本营华东疫情管制防松,餐饮需求边际回暖,收入同比+35.57%。同时公司积极开拓新客,22Q3 新增37 家经销客户。

    毛利持续优化,费投扩张挤压净利。22Q3 公司毛利率为34.56%,同比+2.16pct。行业原材料普涨而毛利率提升主要得益于1)高毛利的轻烹业务占比提升(22Q3/21Q3 分别占45%/24%)2)淡季促销力度减弱,预计线上产品单价提升。3)面向百胜的部分产品Q3 提价落地。但空刻亦需大量费用支持,22Q3 销售费率同比+4.46 pct,同期管理/研发/财务费用分别-0.35pct/-0.02pct/-0.51pct,最终净利率为10.75%,同比-0.84pct。

    BC 双轮并行,成长空间充足。1)To B 复调业务,客户多为西式快餐行业龙头,常规需求稳定且创新需求频繁,可持续提升渗透率。2)To C 轻烹业务,对标同类速食天花板仍有较大差距,长期可切入线下渠道,提升曝光率和复购率。

    投资建议

    预计22-24 年公司归母净利润分别为2.02/2.72/3.43 亿元,增速分别为9%/35%/26%,对应PE 分别为45x/33x/26x,维持“买入”评级。

    风险提示

    食品安全质量风险/新品投放不及预期风险/疫情反复风险/大客户流失风险

来源[国金证券股份有限公司 刘宸倩]   日期2022-10-31


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