兆易创新2020Q1财报理解，及短期大反弹的预判

兆易创新2020Q1财报理解库存增加，国产替代逻辑不变

亮

营收76%，8亿

净利润300%，1.67亿

扣非后，1.5亿+369%。

因2018年同期基数较低。

不好的

现金流经营活动现金流-7075万，同期为+3400万，相差1个亿。

存货8亿，环比+26%，年末6.3亿，同比+50%，因疫情导致物流受阻。-->二季度

预付款2.88亿，+270%。因支付供应商，应该是代工的中芯国际

预收/合同负债2300万，同期2500万，变化不大

应付账款2.9亿，-22%，同期3.76亿采购减少--->二季度

应收账款1.5亿，年末1.87亿，同期1个亿，增5000万。

三费销售费用+62%，管理费用+50%，研发费用+65%，财务费用-2200万，汇率影响。

三费与应收增速相匹配

拆分现金流

经营活动经营活动现金流-7075万，同期为+3400万，相差1个亿。

经营活动现金流入（小计）9.7亿，同期5.17亿，增80%

经营活动现金流出（小计）10.39亿，同期4.83亿，增幅115%。

流出增幅高于流入增幅，同比流入增幅的话，为9.06亿，多了1.3亿。

流入细分

销售这块8.5亿，同期4.6亿，+4亿，+85%

税收返还8557万，同期4465万，4000万，+91%

其他3300万，同期1200万，+2000万

流出这块

购买商品8亿，同期3.2亿，+4.8亿，+150%-->预付款2.88亿

工资支出1.65亿，同期8.6亿，+8000万，+116%，按照营收75%增速算，1.5亿，多1500万，估计是年终奖金。

税收 1100万，同期1600万，-500万

其他 6090万，同期6200万 ，-180万

投资活动净额为4500万，同期-5700万

因为2019年完成定增募资，相关资金再投入项目之前，以购买银行短期理财产品为主，导致投资活动的现金流入/流出数额较大，想抵消后变化不大。

投资活动流入（小计）9.1亿，同期1.87亿,+7.13亿

投资收回9亿，同期1.86亿

投资收益580万，同期 150万（利息）

投资活动流出（小计）8.65亿，同期2.45亿，+6.2亿

投资支出8.1亿，同期1.85亿，+6.15亿。

去除6.9亿的理财，投资支出1.2亿

购买固定资产5500万，同期5300万，变化不大，与资产负债表中情况一致

盈利能力毛利率40.92%，比2019年全年40.52%提升0.4个百分，但是比2019Q4的43.67%相比，下滑2.75个百分

。

考虑到疫情的影响，一季度的毛利率可以接受。

Q1评价

营收利润还可以，存货增加到8亿，现金流为负对市场压力较大，Q2的担心会比较大一。

主要因在于，兆易海外业务占比较大，国产替代这块进展不是很快。

来自立讯精密的业绩指引

二季度业绩将继续维持高增长。公司公告预计2020年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40.00%~60.00%，预计2020年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为21.0亿元~24.0亿元。若取中值Q2约实现归母净利润12.7亿，同比增长大约43%。公司凭借自身在airpods以及手机零组件的优势，盈利能力超预期。同时在通讯产品不断实现在品类和客户端的快速成长，汽车电子稳步发展。

立讯是苹果Airpods的代工厂，兆易是Airpods闪存芯片Nor Flash的一供，立讯的业绩指引对判断兆易的业绩有很重要的参考作用。

汇顶科技的影响

Q1业绩出来当天，汇顶科技业绩也下滑50%，兆易与汇顶在屏下指纹这块有相同业务，这说明指纹识别\MCU业务会受到拖累。

但，长期趋势不变。

单纯二级市场走势，近期韦尔股份、卓胜微、立讯精密涨幅都超过40%，兆易创新基本未动，也反映出市场的担心。一旦行情好转，在底部的龙头，包括兆易、闻泰会报复性反弹。