春风动力三季报点评风驰电掣，动力十足！221020

【天风机械】春风动力三季报点评风驰电掣，动力十足！221020
事件1公司发布2022年三季报，大超市场预期。 1）营收端公司前三季度实现营收86.29亿，yoy+51.71%；归母净利润5.70亿，yoy+78.2%；扣非归母净利润6.95亿，yoy+134.99%; 2）费用端公司经营质量和盈利能力持续提升。实现毛利率23.61%，yoy+1.25pct；净利率6.93%，yoy+1.38pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.21%/3.82%/6.41%/-4.62%，yoy+0.31pc t/0.32pct/+1.91pct/-4.55pct。
2022Q3（业绩拆分持续更新ing） 1）营收端公司实现营收37.26亿元，yoy+79.01%；归母净利润2.65亿，yoy+167.39%；扣非归母净利润3.61亿，yoy+307.87%； 2）费用端毛利率26.39%，yoy+4.29pct；净利率7.45%，yoy+2.55pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.45%/3.52%/6.92%/-5.85%，yoy+1.34pct/0.15pct/1.78pct/-5.23pct。
事件2 公司推行股权激励计划，拟授予激励对象106.44万份股票期权数量，约占本激励计划草案公布日公司股本总额1.50亿股的0.71%，股票期权的行权价格为112.90元/股。其中激励对象共计547人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的核心管理人员及核心技术（业务）人员。 公司激励计划在授权日起满12个月后分两期行权，各期行权的比例分别为50%、50%。公司授予的股票期权的公司层面业绩考核目标为（1）第一个行权期内，公司2022年的营业收入不低于98.27亿元；（2）第二个行权期内，公司2022年及2023年两年的营业收入累计不低于206.75亿元，即2023年营收不低于108.48亿元。
充分受益行业贝塔，两轮车新品周期+四轮高附加值+电动化兴起 两轮1）450SR国产中排仿赛450SR从22年6月以来进入新品交付周期，我们跟踪得到，6月预计交付近1000台，7月预计交付3000台左右，8月交付近4000台，9月交付大超预期。我们预计全年预计交付23000台左右，占全年营收7%左右。2）800NK有望开启新品周期。3）电动狒狒市场关注度超预期。 四轮1）结构改善继续深耕欧美市场，主力产品结构进一步调优，高附加值 UZ 系列产品稳步提升，促进业务版块量价齐升；2）儿童新品公司瞄准youth细分领域，实力派儿童电动 ATV EV110正式上市，迈出量产电动 ATV 第一步，拓展新品类布局，积极开拓业务新增长点。公司四轮车已由21年第6-7大品牌提升至22年第3-4大品牌，市占率稳步提升，抢占海外品牌市占率逻辑持续顺畅！ 电动车公司推出AE8/AE8S+，逐渐向电动摩托车拓展，打开第三成长曲线！
战略推出C-Link，未来新能源业务板块有望再下一城！ 公司未来有望聚焦全球化、电动化和智能化战略。希望未来三年左右时间，电动化能做到40%-50%。出行代步类摩托车中国已经是电摩＞汽油，电动的适用性更加好一些。玩乐类摩托车公司会根据使用场景不断地去增加电动化赋能，电动化时代有望加速到来。
盈利预测我们预计公司22-24年净利润分别为7.8/10.5/13.5亿，对应PE分别为27/20/16X，持续重点推荐，维持买入评级！