浙商证券给予春风动力买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《春风动力点评报告6月公司大排量摩托车同比增长45%；盈利拐点有望显现》，本报告对春风动力给出买入评级，当前股价为125.18元。

　　春风动力(603129)　　关税豁免预期升温叠加成本端压力缓解， 盈利拐点有望显现　　关税预期 受美国持续飙升的通货膨胀影响， 为维护供应链稳定，美国近期有望调整对华关税，公司之前关税有过成功豁免经验，后续关税若正式解除有望大幅增厚利润。成本端 a）海运费 随着全球物流供应链的恢复，目前热门航线运价普遍同比下跌三四成。波罗的海航运交易所发布 FBX 指数显示，中国/远东—北美西海岸航线运价较去年最高运价水平下跌 63%，中国/远东—北欧航线较今年 1 月历史最高位运价下跌 29%。 b）人民币汇率 受美元加息缩表的影响，自 4 月中旬起，人民币兑美元快速贬值，在岸人民币兑美元一度跌破 6.8。公司出口业务占比超 65%，人民币贬值有利于增厚公司出口业务利润。 c） 原材料价格下降 热轧卷板价格已从 4 月份的年内高点下降 30%左右， 有助于大幅降低原材料成本。 d）供应链 随着上海等地疫情的逐步控制，全国货运物流有序恢复运行，前期物流供应链拥堵造成的零部件采购及成品运输问题逐渐缓解。　　6 月行业 250cc+两轮车同比增长 58%，公司 250cc+两轮车同比增长 45%　　根据中国摩托车商会数据 行业 6 月中大排量两轮车销售 17.8 万台，同比增长 20%，其中 250cc+两轮车销售 5.6 万台，同比增长 58%。 6 月公司 250cc+两轮车销售超 3300 台，同比增长 45.4%，市占率 6.0%，同比下降 0.5pct。今年公司大排量摩托车推出了多款爆品，仿赛车型 450SR 及 700-CLX 市场反响强烈，我们预计随着 250cc 及 400cc 等排量段新品周期的开启，将带动国内两轮车销售显著回升。　　公司 6 月两轮车出口同比大增 122%， 有望成为全年重要增长引擎　　两轮车公司 6 月两轮车出口超 3300 辆，同比增长 122%。 其中 250cc+大排量两轮车出口近 2300 辆，同比大增 80%，海外市场的竞争力逐渐凸显。 2022 年 1-6 月两轮车出口累计近 2.2 万台，同比增长 148%+。我们预计 2022 年公司两轮车出口有望超 5 万台，其中250ml+大排量两轮车出口有望超 4 万台，成为全年增长新引擎。　　四轮车公司 6 月四轮车销售超 1.7 万台，同比上升 18%。 2022 年 1-6 月公司四轮车累计销售近 7.7 万台，同比增长 7%。公司四轮车出货经过前期疫情扰动之后目前有所恢复，预计今年欧洲和北美的市占率将进一步提升，全年四轮车销量持续提升。　　盈利预测及估值未来三年净利润 CAGR 为 50%，维持“买入”评级　　预计 2022-2024 年归母净利润为 6.8/10.5/14.0 亿元，同比增长 66%/54%/33%，PE 为 27/18/13倍。 2022~2024 年净利润 CAGR 为 50%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因，维持买入评级。　　风险提示海外开拓不达预期；国内竞争加剧；原材料、海运费、汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.02亿，根据现价换算的预测PE为26.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为147.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，春风动力（603129）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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