独行月球能否带动电影板块上涨？

本周电影行业可谓是惊喜连连。

前有“法国默多克”计划斥资120亿美元收购Netflix、迪士尼，扩大自己的传媒商业版图。

后有《独行月球》上映开门红点映票房过亿、上映首日票房破3亿、上映两日票房破7亿、上映三日票房破8亿、中国影史国产电影单日场次冠军、豆瓣开分7.3分...上映三天，打破了数个销量纪录。

今天我们抛开剧情，聊聊电影产业链的那些事儿。

中国电影（600977.SH ）

2022年7月29日收盘市值220亿元

年化相回报6亿元

主营业务

影片投资+（电影院)电影放映（+广告和商品售卖）+电影发行+放映机+提供影棚场地

市值拆解

影片投资

远期市场规模720亿票房*60%市占率*0.05控股占比*0.03净利率=0.65亿元

息盒子量

历史销量24部影片239.6亿票房,前5影片180亿票房，占同期全国票房60.01%，市场份额同比2020年、2019年分别提升27%和42%；2021年营收11亿

公司产能2022年拟上映9部电影（包括独行月球），未来开发中，拍摄中的电影有26部（包括流浪地球2）

市场规模据国家电影局发布数据，2021年全国电影总票房为472.58亿元，较 2020 年增长131.46%，恢复至2019年的73.53%

息盒子利

历史利润2021年毛利率0.74%，较上年增加36.7%

市场盈利水平可比公司万达电影电影制作毛利率为60.68%，20年为17.31%

电影发行

远期720亿*80%*5.5%的分成*10%净利率=3.168亿元

息盒子量

历史销量2021年，发行711部，实现328.96亿元，占全球票房总额的76.74%，全国票房的78.59%，市场份额同比 2020 年、2019 年分别提升了 27%和34%；营业收入18亿，同比上升96%

公司产能无产能限制，无发行规划

市场规模据国家电影局发布数据，2021年全国电影总票房为472.58亿元，较 2020 年增长131.46%，恢复至2019年的73.53%

息盒子利

历史利润发行业务毛利率30.56%，同比增加24个百分点

市场盈利水平2021年上海电影发行毛利率为28.87%

电影院

远期4亿人观看*（40.5元/票*-0.005净利率+4.2元*0.15净利率）=1.71亿元

息盒子量

历史销量2021年观影人数3.14亿人次，营收11.48亿元，票房营收9.63亿元。

公司产能公司覆盖全国20,687块银幕和 260.15万席座位，公司银幕市场占有率为 27.44%；新增194家影院，1373块银幕。

市场规模2021 年，城市院线观影人次共 11.67 亿，平均票价 40.5 元，同比上涨约 9%。2021 年全年新增银幕6,667 块，银幕总数达到82,248块。 

万达电影观影人次为6.8亿次

息盒子利

历史利润公司单银幕营收约为60万元，毛利率为4%，2019年毛利率为19%

市场盈利水平可比公司横店影视2021年毛利率为9%，万达电影票房毛利率为4%，2019年为6%

市场营收情况全国平均单银幕产出57.46万元，约为 2019 年的 62.4%。截至 2021 年底，全国共有 51条电影院线，其中 40 条院线的年票房收入超过 1 亿元，且年度票房收入前八影院均归属于不同院线，格局分散 

2021年万达电影每观影人次带来商品+广告收入为3.67元

电影技术服务

2000套放映机*2.3万/套利润（产品价格32万元）=0.46亿元

息盒子量

历史销量2021年放映机销售2776套,累计销售4万套

公司产能暂未公布

市场规模中国市场约8万台，新增荧幕市占率约为50.8%

息盒子利

历史利润2021年公司该业务毛利率约为23%，同比减少3.96个百分点

市场盈利水平暂未可比数据

上游盈利水平上游公司光峰科技毛利率为45%

阿里影业（1060.HK）

2022年7月29日收盘市值180亿港元(约156亿元)

年化相回报2.6亿元

主营业务

内容制作（电影+剧集+综艺）、科技收入（淘票票+内容宣发平台）和IP及其衍生品收入（例如潮玩等，同类可比为泡泡玛特）。

市值拆解

内容制作业务

600亿元票房*市占率（70%）*收益占比（6%）*净利润（7%）≈1.8亿元

息盒子量

历史销量

a. FY2021公司参与出品和发行 25 部影片，贡献票房超248亿，占观影票房的68%。同期营收为14.24亿元，占票房的5.74%

b. FY2022公司参与44部电影的制作和发行，贡献260亿元票房。占观影票房的71%。公司同期对应营收约为20亿元，占票房的7.8%

c. 《独行月球》出品方涉及上市公司包括阿里影业、猫眼娱乐

公司产能无限制，取决于下游需求

市场规模

a. 据国家电影局发布数据，2021年全国电影总票房为472.58亿元，较 2020 年增长131.46%，恢复至2019年的73.53%

b. 公司对应的财年期间，全国电影总票房为429亿元，同比增长67亿元（则2020年对应财年期间的票房为360亿元）

息盒子利

历史利润暂无分业务板块的毛利率息，总体22FY毛利率为41%，净利率为4%

市场盈利水平

a. 可比公司万达电影电影制作毛利率为60.68%，20年为17.31%

b. 2021年上海电影发行毛利率为28.87%

科技收入（淘票票+内容宣发平台）

600亿元票房/单位票价（40元）*在线购票占比（90%）*市占率（35%）*服务费率（7%）*净利率（2.5%）=0.33亿元/60%=0.55亿元

息盒子量

历史销量保守假设单票平均价格为 35 元，服务费率按 6%，7%，8%分为三类，淘票票市场占有率维持 35%稳定不变，另据猫眼数据显示，2020.03.31-2021.03.31 期间网络售票数为 7.9 亿张，由此可以粗略估算出 FY2021 票务平台收入区间在 6-8 亿元。当期营收为11.3亿元，则淘票票业务占比为62%

公司产能根据公司 FY2021 业绩披露公告显示，公司全面升级“淘票票”平台功能，加强用户大数据推荐，较过往期间提升 20%

市场规模电影行业，2020年在线购票率已逐步提高至84%以上，行业竞争格局趋于“二分天下”，2018 年前三季度，猫眼娱乐的“猫眼”和阿里影业的“淘票票”合计市占率为 95%。猫眼在线票务市占率为 61%，淘票票市占率为 34%

息盒子利

历史利润暂无分业务板块的毛利率息，总体22FY毛利率为41%，净利率为4%

市场盈利水平参考猫眼娱乐2021年毛利率为55%，净利率为10%。2020年毛利率为40%，净利率为-50%

产品价格公司票务平台营收主要来自于单票服务费的收取，一般比例为每张电影票支付价的 6%-8%

IP及其衍生品收入

5亿元*5%净利率=0.25亿元

息盒子量

历史销量FY21营收为3.1亿元，FY22营收为4.4亿元

市场规模

a. 潮流玩具行业2019年CR5为23%

b. 我国泛娱乐市场规模由2015年的5277亿元，增长到2019年的9166亿元，增长约74%，2015-2019 年 CAGR 为 14.8%；预计2024 年预测将增长至17807亿元，2019-2024 年 CAGR 为 14.2%

息盒子利

历史利润暂无分业务板块的毛利率息，总体22FY毛利率为41%，净利率为4%

市场盈利水平泡泡玛特市场份额为8.5%（2019年，营收17亿元），其2021平均毛利率约为60%，净利率为20%，营收为45亿元

横店影视 （603103.SH ）

2022年7月29日收盘市值96.46亿元

年化相回报2.8亿元

主营业务

影视制作与发行，电影放映，卖品，广告

市值拆解

院线放映

票价45元*6000万观影人次*50%分账*5%净利率=0.675亿元

息盒子量

历史销量

a. 根据“影院院线”统计，2021年横店影视累计观影人次4365.7万，票房（人次*票价）占比4.36%，排名第七

公司产能

a. 根据公司2021年年报，截至2021年末，公司旗下共拥有475家已开业影院，银幕2,958块。根据公司2022年3月17日机构调研公告，2022年计划新建60家影院，之后每年也会按照50-60家的计划进行

b. 根据网络息，北美2021年平均每块银幕对应0.84万人次观影量。目前横店影视单银幕对应1.5万人次观影量

c. 2022年6月，横店影视横向并购星轶影院管理有限公司，其2021年观影人次2042万

市场规模

a. 根据新华全媒数据，2021年我国城市院线观影人次11.67亿

b. 截至2021年底，共有14,201家影院，82,248块银幕，影院增速随着市场的逐渐饱和处于平稳态势，2021年影院同比增长了8.2%，银幕同比增长了8.8%

息盒子利

历史利润

a. 根据公司2021年年报，院线放映业务营收20.75亿元，计算得公司单荧幕盈利70万元，毛利率9.86%；平均47.55元每人次

b. 根据西南证券7月研报数据计算，2021年星轶影管平均人次收入39元。

市场盈利水平参考万达电影，2021年放映营收71亿元，观影人次1.6亿，人均营收44元。毛利率4.87%

影视制作与发行

600亿电影总票房*10%参与出品*5%分账*10%净利率=0.3亿元

息盒子量

历史销量

a. 2021年横店影视参与投资出品15部影片，累计实现票房108.51亿元，占全国总票房的23%

历史产能无产能限制

市场规模

a. 根据国家电影局发布数据，2021年中国电影总票房472.58亿元，其中国产电影票房为399.27亿元

b. 2021年，我国全年生产电影740部，上映新片572部，比2020年增加263部，较2019年增加4部；其中国产片529部，数量占比92.48%

息盒子利

历史利润2021年影视制作+发行业务毛利率47.31%，较上年增加75.77%

市场盈利水平

a. 参考万达电影，2021年制作业务毛利率60.68%

b. 参考中国电影，2021年发行业务毛利率30.56%

周边产品

3元每人次*6000万观影人次*50%净利率=0.9亿元

息盒子量

历史销量2021年横店影视累计观影人次4365.7万

市场规模

a. 根据新华全媒数据，2021年我国城市院线观影人次11.67亿

b. 截至2021年底，共有14,201家影院，82,248块银幕，影院增速随着市场的逐渐饱和处于平稳态势，2021年影院同比增长了8.2%，银幕同比增长了8.8%

息盒子利

历史利润

a. 2021年卖品营收2.16亿元，毛利率76.8%，人均贡献营收4.9元

市场盈利水平

a. 参考万达电影，每人次餐饮贡献9.4元，毛利率63.49%；金逸影院2021年每人次卖品贡献4.62元，毛利率58%

b. 根据网络息，美国电影院收入中，电影放映收入占40%，卖品占40%，其他占20%

广告

1. 目前按时间来签，按5年买断，每年确认一次收入。

2. 2021年广告营收1.2亿元。