凯众股份投资逻辑

公司的核心产品为聚氨酯减震元件和塑料踏板总成。聚氨酯缓冲块国内行业格局国内市场被巴斯夫和凯众股份瓜分，巴斯夫占据接近 70%的份额，凯众占据30%的份额，其他竞争对手基本没有，公司凭借在聚氨酯缓冲块领域出色的产品质量，打破了巴斯夫等外资企业多年来的垄断并得到快速发展，目前传统燃油车底盘悬架减震模块基本都已经使用了聚氨酯缓冲块（吸音、减震、耐磨性好）。

原来汽车最大的噪声源是发动机，燃油车由于有发动机的存在，使得其他噪音不那么明显。新能源汽车没有发动机或者发动机在时速<80km不介入工作，所以当发动机噪音消失，被掩蔽掉的各种各样的声音就会凸显出来。乘坐过新能源车的朋友应该会有感受，由于没有发动机新能源车的静谧性非常好，但这也造成了底盘和胎噪的噪音更凸显。所以，说新能源汽车对减震效果要求更高，更倾向于使用聚氨酯减震材料来替代橡胶材料，以后新能源汽车中聚氨酯材料的渗透率将高于传统燃油车。凯众股份的聚氨酯减震元件恰好用迎合了新能源车解决底盘和胎噪的痛点，所以近期与新能源车企和合作特别紧密，包括蔚来汽车,小鹏汽车,理想汽车,比亚迪、特斯拉都是公司的客户，公司2020年披露,实现新能源车型配套减震元件占新能源乘用车市场约38.9%，高于在传统燃油车市场的份额比例。

经过上面的介绍，你应该明白了凯众股份的主要产品和市场情况。下面中翁就说一下自己的观点，凯众股份的业务很简单，产品很集中，营收利润规模不大，在聚氨酯缓冲材料细分领域基本是唯二的竞争格局。主要产品聚氨酯减震元件在下游新能源车的应用需求很明确，将受益于新能源车渗透率的快速提升，但在传统燃油车上基本已经实现替代，且燃油车销量下滑会对冲在新能源车方面的部分利好，使得业绩增长的逻辑没那么强。总体上，基于公司与新能源车企建立的广泛合作，聚氨酯缓冲块的市场份额会得到提升，其他新研发的产品预计也能带来些业绩增量。考虑公司目前股价不高，且刚要抬头的意思，逢低介入的安全性较好。