A股投资市场竟然还有三个月成功率90%的投资项目？【实践报告】

上周文章【原创】什么叫投顾产品？很多朋友都认同现在A股市场赚钱真的太难了，很需要专业的投资顾问为自己的投资保驾护航。不过有时候神奇的是，部分朋友在市场上亏30%往往感到理所当然，割肉时毫不觉得是十分高昂的代价。而却对0.3%即1000元交易付出3元的投顾费耿耿于怀，即使这笔交易赚10%，依然感觉付费太贵。

本周笔者将近期几个月实践成功的方法免费分享给大家，希望能节省你研究的时间为您带来价值。不过具体数据根据监管的要求不便公开，欢迎私下交流。我们只将具体的思考方法与大家介绍，金融的强监管是为了让投资者资金更加安全，并非只是想收取投顾产品费用，而且那一点点费用只是辛苦搬砖的代价，与你单位时间产生的收益相比简直是微不足道。

上周文章分享什么是投顾产品的时候有朋友惊叹，在市场这么震荡难赚钱的时候，现在A股投资市场竟然还有三个月成功率90%的投资项目？

根据我们几个月的实践与观察其实还真是有这样比较好的投资市场，不过希望分享之后不会有太多大神和大资金来攻陷这个市场，不然也可能会像A股一样越来越难吃肉。

这个项目就是我们一直在介绍的可转债，可转债打新只要打中几乎是必赚的投资，详细见文章证券账户综合理财的必备工具（必赚基础教程）当然打中可转债也只是1000元的百分比以内的收益，对于初学者还是有不错的吸引力，不过对于动辄投资几十万甚至上百万的股民朋友，这些蚊子腿肉是看不上的，要在可转债有更高的收益，必须了解影响可转债价值的因素。

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可转债指的是在一定时间内可以按照既定的转股价格转换为指定股票的债券，收益主要来自于利息收入和交易的资本利得，可以将可转债简化理解为“债券+股票期权”的组合。选择可转债投资的时候必须要清楚影响可转债价值的以下三大因素

No.1

正股

正股是转债价格的核心驱动力，也是投资转债非常重要的收益的来源。正股价格的上涨将会带动转债价格的上涨。从上证综指和中证转债的历史走势来看，两者的走势基本保持一致。

值得注意的是，在短期中，正股的波动受A股市场整体走势、投资者情绪面等因素的影响较大，所以考量短期中正股波动率和转股溢价率的关系不容易得出可靠结论。我们将时间窗口拉长，使用近15年转债溢价率和正股波动率的均值，数据显示，正股波动率与转债溢价率的走势呈正相关关系，正股波动率越高，转债的估值水平越高。

No.2

债底

债底是将转债视为纯债时体现的价值，主要是为转债提供安全性，对转债价格的影响相对有限。

比如“用级别、发行规模、到期赎回价格、6年（或5年）的利息”等。用级别越高，得到的溢价也会越大，AAA的溢价率就是加分项，而A-级别的溢价率就可能是负值；发行规模决定了上市后的流通情况，流通盘小，即使挂高也没人买，所以会有一定的折价；到期赎回价格和6年（或5年）的利息是一组，即100元面值的转债持有到期后能拿到多少钱。

No.3

博弈条款

博弈条款主要来自于下修条款、回收条款及强赎条款。向下修正条款既可以避免发行人的回售压力，也有利于投资人进行转债实现收益；而有条件回售条款则是对投资人的保护，可以“迫使”发行人为避免回售而下修转股价格或推动股价上涨，与向下修正条款相辅相成，为发行人与投资人的博弈创造机会。强赎条款是发行人为了保护公司股东的利益,促使转债加速转股而设置的条款，在一定程度上限定了转债投资的最高收益。

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从上述因素可以看出，正股是可转债价格的核心驱动力，因此优选个股是可转债投资的重中之重。那么在实际投资过程中我们又是根据什么来判断一个可转债是否值得投资？主要看以下几个因素

No.1

转股价

转换价格是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。用公式表示为转换价格=可转换债券面值╱转换比例。

可转债的面值是100元，假设转股价是25元，则一张可转债可以转换成4（100/25）股票，假设当时股票的价值是26元，则可转债的转换价值就是104元（4*26）。

可转债自己本身有个交易价格假设是102元，这时候套利投资者就可以在以102元的价格买入可转债，然后转换成4股股票以104元卖出。这种套利使得可转债的转换价值多数时间大于股票价值。

No.2

回售条款

回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。

如果股价连续30个交易日低于转股价的70%，投资者有权以103元的价格把可转债回售给公司，不管当时可转债的市场价格如何。

这个条款很好理解，就是如果公司股票一直不行，没有人会去转股，那么公司承诺在面值的基础上多加3块钱买回去，算是除了之前的一点点利息之外的补偿吧。

这个回收条款对投资者来说意义重大，等于不管行情怎样，我们至少可以拿回本金。前面提到的“下有保底”就是这么来的，这个回售条款简直是稳健投资者的福音。

No.3

强制赎回条款

赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。

赎回的条件通常是当股票价格在连续30个交易日内，至少有15或20个交易日收盘价不低于转股价的130%时，公司将进行强制赎回。

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这里说明一下，这属于上市公司的权利，而不是义务。上市公司可以选择这样做，也可以选择不这样做。不过，它听起来好像很不利，但其实对于投资者来说反倒是一大利好！

因为对于上市公司来说，有便宜占，不占白不占，一下子拿出几亿甚至几十亿的钱来还债是舍不得的，他巴不得不还钱，所以他最终的目的就是希望把你从债主变成股东。

而且因为可转债的款项是有特定的资金用途，是需要专款专用的，一旦转换成了股票就变成公司自有资金，没有资金用途的限制了，就更加加强了他不想还钱的意愿。

强制赎回条款的设置就是为了不赎回！它是为了提醒你，赚得已经够多的了，赶紧转股吧！

所以一旦触发了这个条款，就意味着可转债持有者不少机会转到30%以上的收益。即使客观情况下尚无法触发这个条款，上市公司也会通过发布各种利好的方式来刺激股价，从而达到强制赎回的条件。

No.4

下调转股价条款

转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司尚未送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股份发生变动，引起公司股票名义价格下降时而对转换价格所做的必要调整。

例如当公司的股价在15个交易日的收盘价低于转股价的85%，公司有权向股东大会提出下调转股价的申请。如果下调成功，意味着投资可以转换的股数变多了。这对可转债的投资者来说是一个利好消息，一般都会伴随着可转债的交易价格上涨。

但是也有不成功的时候，这里面存在着一个博弈。一方面如果不下调转股价，投资者没有转股的动机，如果一直不转股，公司就要一直付利息，而且到时候可能还要拿钱赎回可转债。

另一方面，转股的股数变多，意味着稀释老股东股权的比例更多，碰到这种情况，公司一般都会拖着，等到可转债快到期了，股价实在上不去，才会考虑转股。

综合这些因素一般会反映在量价关系之上，一大堆的文字朋友们可能理解不了，下面直接上干货，例如之前发掘的一只可转债

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滨化转债（113034）上市从100元一直涨到最高的324元，一年半涨幅高度324%，为什么能涨幅如此巨大？主要我们看看他对应的正股价与转股价。

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简单理解转债价格会跟随这正股价格的上升而跟着上升，图中滨化转债上市时刚好是正股价最低位，随着正股价格翻倍，可转债的价值也跟着翻倍。而且可转债的好处是，如果正股当初下跌到3元以下，买正股会亏损50%，而买可转债只要公司不倒闭，会成功取回本金还有利息不至于亏损。

具体我们看看F10内容，滨化转债转股价为4.58元，目前正股价为8.39元，目前的可转债价值是183.188。那为什么可转债目前的价格202.99比价值溢价10.81%？这刚好说明了资金对于该板块和个股的看好。我们可以从正股与转债的波动中找到合适的套利空间。

再具体一点的干货就是通过当天量能的变化来及时捕捉资金的动向，因为可转债市场平时的交易量十分低，当一个板块或者股票需要启动时，往往这些资金会布局相对安全的可转债板块先，这样让我们及时发现机会。在实践操作中，市场操作记录成功率超过90%，甚至是百分之一百。

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正如之前的实践分享，盈峰环境000967在正股启动之前，可转债已经率先一天启动，如果熟悉可转债交易规则的资金就能从容布局获取20%+以上的收益。当然这些数据只是模拟盘分析，而且是已经过去的数据，并不是作个股推荐，只是分享具体操作的过程与思路。

当然，要在几百只可转债里寻找机会需要大量的时间和精力，而且可转债市场也并非绝对无风险收益，如果操作不慎还是会导致亏损的，所以要进入这个市场之前一定要学习好相关知识，还有与你的投资顾问深入交流才好作出投资判断。

总结事实上股神巴菲特也十分喜欢可转债的投资。巴菲特的投资历史中，相比较于纯债的投资，其更亲睐可转换债券这一品种，最重要的原因，就是可转债在一定情况下，可以转换成股权。市场持续低迷或者企业盈利不佳时，可转债的债性保护可保本，一旦企业如预想中的持续发展，又可转股分享企业成长的收益，客观上可转债发行公司承担了投资者的部分投资风险。巴菲特就是靠着这个风险极低成功率十分高的投资品种成为股神，现在你也可以像巴菲特一样投资。

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