太平洋给予常熟汽饰买入评级

太平洋证券股份有限公司白宇近期对常熟汽饰进行研究并发布了研究报告《新能源业务发力，放量未来可期》，本报告对常熟汽饰给出买入评级，当前股价为20.26元。

　　常熟汽饰(603035)　　事件公司近日发布2022年中报，1H22公司营收/归母净利15.4亿/2.0亿，同比分别+27.4%/-6.1%。2Q22公司营收8.6亿，同/环比分别+43.0%/+25.4%；归母净利1.2亿，同/环比分别+10.0%/+53.2%。　　1、新能源业务发力，单车价值持续提升。1H22营收15.4亿，同比+27.4%。1）主营业务拆分来看，汽零/模具业务营收10.9亿/3.8亿，同比分别+9.0%/+198.2%，模具业务势如破竹。2）公司新能源业务单车价值持续提升，1H22新能源业务营收占比近30%，同比+5.1%。　　2、控费优秀，盈利阶段性承压。　　1）毛利率1H22毛利率20.9%，同比-3.7pct。原因系原管理费用中维修及部份工资费用调整计入制造费用；原材料价格整体维持高位，预计通过集中采购、锁价等措施加以控制，毛利率将逐步修复。　　2）费用率1H22公司三费费用率8.2%，同比-5.7pct（销售/管理/财务费用率同比-0.6pct/-3.7pct/-1.5pct），主要系设备、模具维修费用以及利息计提减少（可转债转股及银行贷款降低）所致。此外，公司以持续的研发投入优化模具及设备，1H22研发投入同比+24.9%。　　3）归母净利率1H22归母净利率13.0%，同比-4.6pct，主要系毛利率（同比-3.7pct）及投资收益（同比-44.2%）下滑所致；同时，公司新能源业务盈利贡献显著（同比+77.5%），支撑盈利。　　3、保存量、拓增量，持续优化客户结构。1）公司持续优化客户结构，承接的理想、特斯拉、长城、哪吒等新客户、新项目先后竣工投产，出货量持续增加；2）成功进入宝马供应商体系，新获取了集度的门板、仪表板总成设计及制造项目。公司保存量、拓增量，抢占和扩大市场份额，致力于成为全球汽车饰件领跑者。　　4、产能布局进行时，放量未来可期。公司已完善“四个板块、十二个基地”总布局框架，全方位服务（近距服务、快速反应、及时沟通）体系达成。1）新增海外研发基地（慕尼黑WAYPeople+和WAY Business），进入高端汽车品牌的全球招标范围；2）新设大连基地，广东肇庆等基地积极规划中，放量未来可期。　　投资策略我们预计公司2022年营收35.4亿，归母净利润4.8亿，目前估值15倍。公司持续优化客户结构，新能源业务高速成长值得期待，给予“买入”评级。　　风险提示客户销量不及预期，原材料价格波动，缺芯缓解进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券陆嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.33亿，根据现价换算的预测PE为13.68。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为25.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟汽饰（603035）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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