锦浪科技光伏逆变器龙头股价创新高、市值破千亿

8月18日，锦浪科技盘中一度逼近涨停，股价创历史新高，公司总市值首次突破1000亿元。公司是国内光伏逆变器领域的龙头企业之一，主要从事组串式逆变器研发、生产、销售和服务，公司的产品目前在国内分布式市场的占有率居第一位。从4月15日锦浪科技股价的低点108.07元/股算起，公司股价在4个月左右的时间里涨幅超过160%。但锦浪科技的逆变器主要需要IC芯片和功率芯片——如IGBT等，均为元器件，该部分元器件为外购。今天我们就跟大家一起盘盘宁波当地市值排名第三的上市公司——锦浪科技的2021年报。

图表锦浪科技资金号图

数据截至2022年8月22日，来源市值罗盘APP

接下来我们对锦浪科技2021年报进行关键财务特征分析。

1、利润结构健康

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

锦浪科技2021年营业利润5.29亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。此外，2021年发生营业外收入35.40万元，较去年有所增加。发生营业外支出63.02万元，较去年有所减少。

2、成长性较高，增长质量较高

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

锦浪科技经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。产品结构上表现出对“并网逆变器”的依赖。

2021年营业总收入33.12亿元，其中营业收入33.12亿元，较2020年增加12.28亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润9.51亿元，较2020年增加2.88亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润4.44亿元，较2020年增加1.15亿元，核心利润快速增长。

依靠销售规模的扩大，产品盈利实现增长。与此同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

3、产品竞争力减弱带动经营活动盈利能力下降

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

锦浪科技2021年毛利率28.71%，与2020年相比，毛利率下滑3.11个百分点，降幅9.77%，产品竞争力减弱；核心利润率13.40%，与2020年相比，核心利润率下滑2.39个百分点，降幅15.12%，经营活动盈利能力降低。核心利润率降低主要源于毛利率的降低。

4、股东回报水平稳定

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年锦浪科技净资产收益率23.29%，相较于2020年股东回报水平基本稳定；归母净资产收益率23.29%，相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。

2021年锦浪科技总资产报酬率10.21%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.71，相较于2020年资产周转效率降低。

5、资产配置聚焦业务

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年12月31日资产总额63.11亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义，与2020年12月31日相比，公司资产增加33.44亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产的增长。与2020年12月31日相比，经营资产占比明显增长，货币资金占比明显降低，公司在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。

2021年经营资产报酬率12.09%，较2020年，经营资产报酬率降低13.17个百分点，降幅达52.13%，有所恶化；经营资产周转率0.90次，较2020年有所改善。

6、资本引入均衡利用经营负债、股东入资、金融负债

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用经营负债、股东入资、金融负债。其中，经营负债、金融负债是资产增长的主要推动力。

7、资金链安全性降低

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

锦浪科技2021年经营活动现金净流入6.33亿元，投资活动净流出18.88亿元，筹资活动净流入10.23亿元，本年度共实现2.43亿元的现金净流出。

2021年经营活动现金净流入127.09亿元，2020年现金净流入160.88亿元，经营活动现金净流入减少。

2021年经营活动现金净流入6.33亿元，2020年现金净流入3.65亿元，经营活动现金净流入增加。

2021年核心利润4.44亿元，核心利润变现率由107.44%升为124.51%，变现能力稳定，其中对下游客户的议价能力基本稳定，对供应商议价能力变强。

经营活动具有一定的造血能力，2021年经营活动和投资活动现金缺口增加。投资活动流出25.37亿元，其中16.60亿元用于产能等建设，3.23亿元用于具有一定战略意义的对外投资，300.00万元用于理财等其他股权投资。筹资活动现金流入12.44亿元，全部为债权流入，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

2021年12月31日金融负债率21.07%，贷款年化成本4.02%，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。

图锦浪科技估值曲线，来源市值罗盘APP

以近三年市盈率为评价指标看，锦浪科技估值曲线处在严重高估水平。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。