千禾味业可以买吗

作为调味品行业的三大玩家之一，只是曾经给老大作为供应商的小弟之一，如今也坐上了牌桌。这个行业有5000亿的消费市场，而目前头部玩家的份额不足15%，提升空间巨大。

下面来看看千禾味业的三张表所展示的相关数据情况

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利润表分析

1:营业收入

通过年报披露的数据，公司2012年上市，仅2015年营业收入同比下降了4个百分点；其他年度的营业收入都是在以比较适中的速度增长。相比较行业龙头海天味业，增长速度快一点。

2:净利润

从2018年开始，公司的净利润增速明显下降；和营业收入的增速明显不匹配；那是什么原因呢？我们下面从毛利率的变化和公司的四项费用（销售，管理，研发，财务，研发）的变化中去寻找答案。

3:毛利率的变化

上面蓝色字体是千禾味业的毛利率，下面黄色字体是调味品行业的整体毛利率；

可以看到，这个调味品行业的毛利率在2019年达到最高后开始不断下降，整体而言，千禾味业的毛利率高于行业平均，毛利率的变化方向和行业趋于一致；因此，毛利率下降是导致千禾味业净利润增速下降的一个主要原因。而导致毛利率不断下降的一个主要原因是原材料涨价，产品成本中，原材料的占比达到了70%左右。

4:四项期间费用的变化

千禾味业的四项费用一直比行业平均水平高出不少，近两年来有下降的趋势；导致这四项费用（销售费用，管理费用，财务费用和研发费用）偏高的主要原因是销售费用偏高；如下图所示

毛利率和销售费用都高于行业平均水平，可以推测公司的战略定位执行的是产品的差异化的战略之路；即产品单价高，同时销售难度大，所付出的成本也就大了。千禾味业公司产品主打是零添加的酱油等高端系列产品。公司的发展战略是

专注聚焦高端、高品质发展战略，根据消费趋势和不同消费市场需求精准实施产品和渠道策略。

在食品安全这个大环境下，是可以有所作为的。随着老百姓生活水平的提高，对产品会越来越挑剔。

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现金流量表分析

1:经营活动现金流量每年都是净流入，说明企业每年赚取的利润大多都能够变为企业的真金白银，而不是一堆可能形成坏账的应收账款；

2:投资活动现金流量每年都是净流出，我们翻看各年流出的主要数据可知，主要是构建固定资产无形资产等长期资产的支出，说明公司近几年都在不断的扩大产能；

3:融资活动现金流量

公司历年来的各种付息借款很少；主要支出就是给股东分红；

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资产负债表

公司的资产负债表比较干净，主要项目如下

1:货币资金2亿；应收账款总计1.45亿；存货6亿；其中存货占比明显上升，可能是销售受阻，也可能是产能扩大所致；

2:固定资产和在建工程总计11亿，无形资产1亿；

上图是千禾味业和调味品行业的存货周转率情况，公司的存货周转率有待提高；公司资产负债率很低，主要以经营性负债为主；公司近两年产能扩建比较快，后期产能会逐步释放，对销售形成进一步的压力；

2022年半年度报告中，净利润增速80%主要是销售费用下降所致，营业收入同比只增长14.56%；这种情况下需要结合更多资料数据进一步分析。

目前公司估值高达65倍，偏高。鉴于调味品行业龙头效应会越来越明显，行业竞争会越来越激烈，也蕴藏着大机会；需要重点关注营业收入，毛利率和净利润的变化情况；可以放进自选股，多追踪公司和行业相关数据。

本文不构成投资建议，只是个人的复盘随笔。

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