光大证券给予千禾味业增持评级

光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤近期对千禾味业进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩预告点评控费释放利润，业绩略超预期》，本报告对千禾味业给出增持评级，当前股价为16.1元。

　　千禾味业(603027)　　事件公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现归母净利润1.09-1.22亿元，同比增长66%-86%；预计实现扣非归母净利润1.05-1.19亿元，同比增长60%-80%。　　低基数叠加控制费用支出，22Q2利润高速增长。　　根据公司业绩预告，预计22Q2归母净利润为5402-6717万元，同比增长108%-159%；预计扣非归母净利润5153-6463万元，同比增长119%-175%。二季度利润实现较快增长，原因在于1）收入端由于公司积极开拓市场、优化营销渠道，带来销售规模逐步扩大，上海等华东地区物流从4月下旬起逐步恢复，疫情影响也在逐步减少。2）费用端21Q2公司支出较多广告费用，单季度销售费用率为近3年最高水平，随着公司控制费用投放，提升费效比，22Q2销售费用同比减少，释放一定利润。3）同期低基数21Q2公司归母净利润基数较低，21Q2实现归母净利润2593万元，同比下滑70%，低基数下提供更高利润弹性。　　市场拓展稳步推进，需密切关注动销变化。　　今年公司将加大在外埠流通市场的开拓，并通过低价版零添加酱油+高鲜酱油抢占市场。上海是公司从省内进军全国的标杆性市场，从渠道跟踪来看，受疫情影响，4月华东地区存在一定发货问题，该地区二季度收入预计略有下滑；今年公司产品矩阵有所丰富，推出低端零添加酱油、蚝油、蒸鱼豉油等新品，帮助公司进一步拓展市场。千禾在华东地区的渗透率仍较低，未来还有较大提升空间。后续需重点关注公司流通渠道的开拓情况，以及低价版零添加酱油的推广情况。　　展望22年下半年，预计收入利润保持较同步增长。　　由于公司酱油发酵周期长，黄豆价格上行带来的压力后置，叠加今年以来包装物价格上行较多，预计成本端短期内仍存在一定压力。21年销售费用较高，22年费用收缩确定性较高，一定程度上能缓解成本端压力。考虑到22H2净利润基数恢复正常，预计收入利润保持较同步增长。　　盈利预测、估值与评级考虑到疫情形势逐步好转，公司逐步收紧费用，我们上调公司2022-24年归母净利预测至2.99/3.87/4.83亿元（分别较前次上调22.2%/29.1%/30.9%），折合2022-24年EPS分别为0.31/0.40/0.50元。当前股价对应2022/23/24年PE为50x/38x/31x，维持“增持”评级。　　风险提示食品安全风险、原材料价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋李鑫鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.48亿，根据现价换算的预测PE为51.94。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为17.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千禾味业（603027）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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