深度解读大唐发电绿色转型下的价值重塑与增长动力探析

【大唐发电】作为中国大型独立发电公司之一，大唐发电凭借其在火电领域的领先地位以及对绿色低碳的持续布局，展现出了强劲的发展势头。公司火电业务集中于京津冀和东部沿海地区，水电业务集中在西南地区，同时在全国资源富集区域广泛布局风光发电，地理优势显著。

2023年，公司的上网电价达到466.41元/兆瓦时，同比增长1.22%，预计2024年仍将在高位运行。受益于电价上行和煤价下行双重利好，大唐发电在2023年第三季度实现扭亏为盈，归母净利润达到28.35亿元，同比增长271%，预计2024年盈利能力将持续恢复。

值得关注的是，容量电价政策的正式出台，为火电行业带来了价值重估的机会。大唐发电拥有稳定的火电装机规模，并通过技术升级有效降低了供电煤耗。预计2024年在电价维持高位、煤价中枢下移的背景下，火电业务将进一步扭亏为盈。据测算，公司火电机组可获得容量电价补偿（含税）47.97亿元，每度电补偿（不含税）约为0.0224元/KWH。

在新能源领域，大唐发电积极拓展风能和太阳能业务，截至2023年上半年，风电在运5.99GW，光伏在运3.27GW，且储备项目丰富，计划“十四五”期间新增30GW，2023至2025年的装机复合年增长率将达到64.03%。随着新能源基地项目的加快建设，公司风光业务将成为新的增长点。

此外，大唐发电的水电业务有望实现量价齐升，尤其是在川渝特高压投产后，大渡河流域水电消纳能力有望增强，同时水电上网电价呈现上升趋势。公司还参股福建宁德核电，享受投资收益，并有望在未来进一步增厚公司业绩。

基于对公司未来业绩的预测分析，预计2023年至2025年，大唐发电的营业收入分别将达到1242亿元、1267亿元和1327亿元，归母净利润分别为12.85亿元、39.20亿元和50.04亿元，对应市盈率分别为38.9倍、12.7倍和10.0倍。采用分部估值法进行估算，2024年公司市值预估为685.56亿元，对应的目标股价为3.70元。