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浙商证券给予玲珑轮胎买入评级

  • 作者:全员会计
  • 2022-10-31 15:41:40
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浙商证券股份有限公司李辉,张玉龙近期对玲珑轮胎进行研究并发布了研究报告《玲珑轮胎点评报告产销量同环比提升,营收状况好转》,本报告对玲珑轮胎给出买入评级,当前股价为16.37元。

  玲珑轮胎(601966)  2022Q1-Q3公司实现营业收入127.76亿,同比-10.75%;实现归母净利润2.16亿元,同比-76.72%,扣非后归母净利润1.08亿元,同比-86.83%。其中,2022Q3单季,公司实现营收43.73亿元,同比+2.26%,环比+7.92%,实现归母净利润1.05亿元,同比-31.87%,环比-48.28%。  投资要点  产销量同环比提升,营收状况好转  2022年三季度我国乘用车市场已恢复到正常状态,呈现出快速增长态势,根据中汽协数据,国内乘用车Q3单季产销分别完成677.7万辆和663.1万辆,同比分别+40.9%和36.6%,环比分别+37.3%和+37.9%。受益于汽车市场的需求改善,公司2022Q3实现轮胎产品收入42.90亿元,同环比分别+1.68%和+7.57%。1)产销量方面,Q3公司轮胎产销量分别完成1701.59万条和1662.36万条,产量同/环比分别+5.69%/+12.11%,销量同/环比分别+7.88%/+23.29%。2)原材料方面,受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响,公司Q3天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料综合采购成本环比2022Q2下降5.94%,同比2021Q3增长1.44%。3)单胎价格方面,公司22Q3单胎均价258元,产品均价同比21Q3降低5.75%,环比22Q2降低12.75%,这主要是受市场变化影响,公司产品结构也发生变化,单价低的乘用胎占比更高,而单价高的载重胎占比减少,导致公司第三季度整体轮胎均价下降。  配套持续发力,新项目建设稳中求进。  配套市场方面,公司已成功配套通用五菱全系,比亚迪秦、宋、元、海洋四大系列,雷诺日产,东风本田、广汽本田,一汽红旗等新能源车企,2022H1公司新能源乘用车配套量同比+86%,2020和2021年连续两年蝉联中国新能源汽车原配轮胎排行榜第一位。卡客车全钢胎配套方面,大众旗下商用车品牌SCANIA、MAN,上半年实现四款产品量供,成为第一个配套国际高端商用车的自主轮胎品牌。特胎方面,农用机械海外配套项目顺利推进,4月份完成了世界第二大农业机械公司凯斯纽荷兰(CNH)的小批量试装,成为唯一一家为CNH配套农用子午胎的中国轮胎企业。产能建设方面,公司多个在建项目稳步推进,长春工厂产能爬坡的同时申请扩建年产14万套非公路轮胎项目;湖北荆门基地二期项目达产,三期项目开始扩建;海外塞尔维亚基地6月完成硫化机安装调试且首模轮胎下线,为公司产品配套欧洲市场迈出战略性一步。多个项目的开展为公司稳中求进夯实基础,为长远发展储备动能。  盈利预测与估值  公司深耕配套市场,实施“7+5”战略布局,新产能建设稳步推进。我们认为随着原材料、海运费的回落以及国内外需求逐步恢复,公司盈利能力有望修复提升。预计公司2022-2024年,实现营收176.13亿,213.92亿,257.57亿,同比增长-5.20%,21.46%,20.40%;实现归母净利润8.03亿,16.44亿,29.82亿,同比增长1.84%,104.64%,81.43%,对应PE依次为29.35、14.34、7.90倍,维持“买入”评级。  风险提示  原材料价格波动风险,贸易摩擦加剧,下游市场拓展不及预期,海外疫情控制不及预期、新产能建设不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为56.19%,其预测2022年度归属净利润为盈利15.48亿,根据现价换算的预测PE为14.49。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为24.25。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,玲珑轮胎(601966)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星,好价格指标3.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)

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