玲珑轮胎价值分析-----人弃我取

一、公司概况

1、主营业务

业务概况国内汽车轮胎龙头，主要生产汽车子午胎和斜交胎，业务覆盖全球180多个国家，进入全球十大车企中7大车企配套市场，配套市场的进入，将极大带来替换市场增量。

1）规模内资轮胎企业收入规模第二，利润规模第一，盈利能力领先同行。

2）产品结构公司提前将产品重心由毛利低竞争大的全钢胎向毛利更高的半钢胎转移，全球7+5生产基地产能布局中都以半钢子午胎为主，有利于竞争乘用车零售市场。新能源车胎配套占比2020年2%，今年有望提升至8%。今年中报中新能源车胎配套同比大增380%。

二、行业分析

1、行业概览

从下游应用来看，轮胎需求端共分为配套市场与替换市场两大部分。有车的朋友都知道，轮胎一般五到六年就会进行轮胎的更换，营运车辆由于使用频繁，更换周期更频繁，随着汽车保有量的不断增加，轮胎的替换市场已经大大超过配套市场，配套市场和替换市场的比例维持在13左右，虽然近几年受汽车市场较为低迷的影响，整体景气度一般，但得益于巨大的存量替换市场，全球整体市场保持万亿规模。，巨大的存量替换市场弱化了轮胎需求的周期属性。轮胎作为汽车零部件的“刚需”品种，有着一定的消费属性。

2、行业竞争格局

纵观整个轮胎行业的竞争格局，三大轮胎巨头——普利司通，米其林，固特异位于第一梯队。但是有两个显著的特点，第一，这三巨头的市占率并不是非常高；第二，近些年三巨头的市场份额在逐年下降。第三梯队、第二梯队在侵蚀第一梯队的市场份额。

可以看出，第一，这些国际巨头并非是不可逾越的；第二，轮胎行业的壁垒并不是多么的高不可攀，。国产轮胎正好利用自身优势来抢夺全球的市场份额，从公司远期规划中可以看出公司到2030年营收800亿，利润100亿目标。公司的7+5全球战略布局，目前国内7个生产基地已全部确定，海外泰国、塞尔维亚工厂已建成投产，另外三个海外基地正在全球选址，从公司去年到今年的融资建厂动作来说，公司正在一步步兑现既定目标，所以我愿意相公司的目标不仅仅是一句口号。未来轮胎行业必将有一家中国的大型跨国企业。

三、公司未来看点

产能规划

随着塞尔维亚工厂投产，海外包括欧洲市场的售价大幅高于国内，拉动均价提高。

今年由于疫情影响二三季度由于海运价格、原材料橡胶、炭黑等成本上行，加上全钢轮胎需求疲软，开工率不足，导致二三季度公司业绩承压，公司股价也经过连续下跌，一度接近腰斩。疫情终将过去，海运终将恢复，原材料终将回落，公司的远期发展并不会因为短期的波动影响。也正是因为有这样的黑天鹅事件，我们才能以便宜的价格买到公司股票。

回顾玲珑轮胎建厂仓步骤

8月26日晚上出半年报，当天盘面已下跌提前反应，收盘复盘确定业绩明牌利空出尽加仓好时机。

8月27日盘中不出所料被砸跌停，我也顺利疯狂加仓，别人恐惧我贪婪，当然这种逆势抄底需要你对公司基本面功课做得足够多，了解的足够深。

三天后玲珑轮胎开始大幅反弹，虽有二次探底，但大仓位建仓完毕等待公司业绩好转，迎接业绩和估值的戴维斯双击。筑底成功后公司开始震荡上行，三季度虽业绩不佳，公司股价重复之前走势，低开后快速拉升，连续大涨三天，盘后龙虎榜显示机构北向疯狂买入

十一月受变异病毒影响，海运紧张形势持续加剧公司股价又进过连续回调，11月18日股价已低于机构抄底成本价，鉴于龙虎榜中机构实力雄厚，选择再加仓一成。

到现在加仓部分已获利近10个点，40.5-41.5已将加仓部分减去大半，剩下继续持有等待公司业绩修复。目前成本已降至33附近。

四、投资建议（仅供参考）

业绩预测，按照券商预测取平均值算22/23年净利润分别为27.3/32.5亿元，公司作为轮胎龙头企业，管理水平、成品控制水平一流，给予公司25pe，对应680亿/812亿市值空间。3年内有千亿潜力，远期如真能达到800亿营收，100亿利润，打造成中国轮胎的名片，成为一家全球大型轮胎企业，公司还是有希望冲击更高更远。轮胎行业本不是能写出故事的行业，主要看中公司的稳健增长能力，陪伴公司发展。在全面注册制背景下，作为一只稳健价值成长标的投资。                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               

五、风险点

全球疫情的发展，原材料、海运形势恢复不及预期。

美国反倾销升级，虽然海外建厂塞尔维亚可能会供美国来避免泰国的反倾销税，但也存在一定风险。

题记一年三倍者多，三年一倍者少。慢即是快，以时间换空间，做时间的朋友。

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