浙商证券给予英杰电气买入评级

2022-04-18浙商证券股份有限公司王华君,李思扬,邱世梁对英杰电气进行研究并发布了研究报告《英杰电气深度报告光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间》，本报告对英杰电气给出买入评级，当前股价为72.58元。

　　英杰电气(300820)　　投资要点　　光伏电源设备龙头；光伏/半导体电源、 充电桩平台化布局，成长空间打开　　1）公司为光伏硅料、硅片电源龙头（占营收比 60%） ， 市占率达 70-80%。公司平台化布局，向光伏电池电源、 半导体电源、充电桩等领域延伸，成长空间打开。　　2）过去 3 年营收 CAGR=20%，归母净利润 CAGR=12%，几何 ROE 为 21%。 受益于 2021 年以来光伏硅料、硅片扩产潮，公司订单饱满，预计 2022 年业绩有望高增长。　　光伏电源 行业高景气；公司为硅料、硅片电源龙头， 电池电源打开成长新空间　　1）光伏行业 未来需求十年十倍大赛道。我们测算， 2030 年全球新增装机有望达 1246-1491GW， CAGR 达 25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大市场空间。　　2） 硅料电源 受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术，行业纷纷扩产。预计 2022-2023 年硅料电源市场空间合计达 24 亿元，公司市占率 70%，绑定除大全以外的核心硅料厂。　　3） 硅片电源 受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计 2022-2023 年硅片电源市场空间合计达 12 亿元。公司市占率高达 75-80%， 绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。　　4）电池电源 迎 HJT、 TOPCon 新技术扩产，预计 2025 年市场空间达 10 亿元、 CAGR=73%。公司已布局 PECVD、 PVD、扩散等环节电源， 潜在市值空间 39 亿元（60%市占率假设） 。　　半导体电源 国产化替代正当时；公司为国内半导体电源行业先行者　　1） 随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。 其中电源作为半导体设备温场控制的核心，我们测算 2025 年刻蚀机+MOCVD 设备国产电源市场空间合计有望达 14 亿元， CAGR=112%。　　2） 公司已成为中微半导体 MOCVD 设备电源稳定供应商，实现进口替代， 并有望向刻蚀机等设备电源延伸。 未来有望随国内半导体设备厂（中微半导体、北方华创、 晶盛机电等） 共同成长。 2025 年公司潜在市值空间达 52 亿元（50%市占率假设、 国产替代首家） 。　　充电桩 全球千亿级市场；有望打开公司成长第三极　　新能源车发展催生充电桩需求， 预计 2025 年中国充电桩市场空间合计达 925 亿元， 是光伏、半导体电源市场数倍， 2021-2025 年 CAGR=58%。 公司以自身工业电源技术优势切入充电桩行业，市场开拓顺利。 2025 年潜在市值空间达 35 亿元（1.5%市占率） 。　　投资建议 预计 2025 年光伏/半导体电源、充电桩设备潜在市值空间达 148 亿元　　预计公司 2021-2023 年归母净利润为 1.55/2.6/3.8 亿元，同比增长 48%/68%/45%，年复合增速 53%,对应 PE 42/25/17 倍。 公司向平台型企业进军，预计 2025 年公司光伏/半导体电源、充电桩设备合计潜在市值空间达 148 亿元。 首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示 原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，英杰电气（300820）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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