浙商证券给予妙可蓝多买入评级

2022-03-27浙商证券股份有限公司孙天一,杨骥对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《妙可蓝多2021年报点评22年成长优势突出，盈利向好可期》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，当前股价为35.86元。

　　妙可蓝多(600882)　　事件　　2021 公司实现营业收入 44.78 亿元，同比增长 57.31%；归母净利润 1.54 亿元，同比增长 160.6%。 21Q4 公司实现营业收入 13.34 亿元，同比增长 37.45%；归母净利润 0.11 亿元，同比增长 72.68%。　　投资要点　　 奶酪业务延续高增长， 产品结构提升对应盈利能力向好　　公司 2021 年奶酪业务营收 33.35 亿元（ +60.77%），收入占比较去年同期增加1.71 个百分点至 74.62%， 毛利率较去年同期提升 3.14 个百分点至 48.51%，其中奶酪棒业务收入 25.13 亿元（ +70.8%），占奶酪业务比重提升 4.42 个百分点至 75.37%；液态奶收入较去年同期提升 4%至 4.3 亿元， 毛利率较去年同期减少4.19%至 13.73%；贸易业务实现营收 7.04 亿元（ +96.97%）， 毛利率较去年同期增加 1.92 个百分点至 3.9%。　　股权激励费用和前置的春节广告费用致使业绩承压　　2021 年公司毛利率较去年同期+2.3pct 至 38.21%，净利率较去年同期+1.73pct至 4.33%，销售费用率/管理费用率较去年同期提升 0.92/2.27pct。 公司 2021年度摊销归属于母公司股东的股份支付费用约 1.3 亿元；剔除股权激励费用影响，公司实现归属于上市公司股东的净利润 2.8 亿元，同比增长 364.5%。　　渠道深耕， 低温做精， 常温做广　　渠道方面，截至 21 年底，公司经销商数量达到 5363 家，较去年同期增加 2737家，其中 Q4 季度增加 1137 家。 发力常温奶酪棒， Q4 新增经销商中约有 1000家为常温经销商，覆盖约 20 万网点；组织架构上合并常低温事业部，同时南北分区进行统筹规划， 有效解决潜在冲突。展望 22 年， 伴随常温渠道持续拓宽、产能逐步释放、 产品结构不端升级，公司收入继续快速成长和利润率提升可期。　　盈利预测及估值　　我们认为， 公司有望充分受益奶酪市场的高增、 夯实龙头地位。 预计公司2022-2024 年公司收入分别为 66.4、 83.4、 90.3 亿元；归母净利润分别为4.8、 6.7、 8.1 亿元；对应 PE 分别为 39、 28、 23 倍，维持买入评级。　　风险提示 动销不及预期； 竞争加剧；其他奶酪产品渗透率提升不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.85%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.61亿，根据现价换算的预测PE为115.68。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为54.12。证券之星估值分析工具显示，妙可蓝多（600882）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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