联泓新科-003022-受益光伏高景气，布局新材料平台成长可期

投资逻辑

  产品种类丰富，增资并购有效拓展产业链。公司专注高附加值烯烃深加工产业链，产品聚焦新材料方向，业绩快报披露2021年预计盈利10.8-11.4亿元，同比高增69-78%。近年来公司持续推进产业上下游布局，先后收购下游聚羧酸减水剂公司江苏超力、上游原材料甲醇公司新能凤凰（现联泓化学）、生物可降解材料公司科院生物，持续提升经营稳定性及盈利能力。

   EVA树脂光伏高景气导致阶段性供需紧张，技术优势+一体化布局增强盈利确定性。EVA树脂下游应用广泛，光伏高景气拉动光伏料消费占比快速提升，目前以EVA树脂为主要原料的EVA胶膜仍占据较大市场份额，我们预计2025年光伏EVA树脂需求将达到180.5万吨，较2020年增加209%，CARG5为25.3%；但光伏级EVA树脂扩产周期长、爬坡不确定高，我们预计2022年仍有供需缺口0.2万吨，持续维持紧平衡。公司聚焦EVA光伏料、电缆料等高端产品，技术领先保障成本优势，一体化布局提升经营稳定性，技改项目推动产能提升及产品结构优化，EVA树脂业务盈利确定性高。

  新材料平台布局彰显高成长性。公司依托高附加值烯烃深加工产业链，布局多个新材料领域，有望不断创造盈利增长点。1）生物可降解材料领域公司已启动一期3万吨/年PLA全产业链项目、5万吨/年PPC工业化生产线建设，布局多种可降解塑料产品；2）新能源光伏材料领域，通过扩能改造增加EVA产能，并积极布局新产能；3）新能源锂电材料领域，在建10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目布局电解液溶剂材料、2万吨/年超高分子量聚乙烯项目布局湿法隔膜原材料，有望于2023年贡献毛利6.47/0.58亿元。

  投资建议及估值

  我们预计公司2021-2023年归母净利润为11.07/13.43/16.60亿元，对应EPS为0.83、1.01、1.24元，当前股价对应PE为33、27、22倍。公司EVA树脂技术及成本优势显著，新材料平台布局彰显高成长性，参考可比公司估值，给予公司2022年32倍估值，对应目标价32.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险

  原材料价格波动风险，EVA价格不及预期风险，塑料制品政策变动风险，扩产项目建设进展不顺风险，股东（员工持股平台）减持风险。