浙商证券给予金辰股份买入评级

2022-03-08浙商证券股份有限公司王华君,李思扬对金辰股份进行研究并发布了研究报告《金辰股份点评首台HJT微晶设备落地晋能战略意义重大！目标转换效率25%+》，本报告对金辰股份给出买入评级，当前股价为77.02元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为84.93%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东方证券的王天一。

　　金辰股份(603396)　　投资要点　　光伏HJT设备首台微晶PECVD入驻晋能；目标转换效率25%+；建HJT中试线　　1）据公司官方微公众号，近日公司首台微晶HJTPECVD设备运抵晋能科技，攻克了“大面积高沉积速率”的PECVD微晶镀膜产业化难题，将推进HJT电池量产转换效率迈向25%+。　　2）此前2021年12月，公司非晶HJT用PECVD设备已获晋能产线验证，生产的166尺寸电池片平均效率已达24.38%，最优批次平均效率达24.55%，处于行业领先水平。在此基础上，公司和晋能再次深化合作，将共同合作开发“基于微晶的HJT太阳能电池PECVD工艺”。（注晋能是国内最早进入HJT电池行业企业，此前采用应用材料PECVD设备）　　3）技术趋势目前光伏HJT行业以非晶PECVD设备为主，量产平均转换效率在24.5%上下。如在现有工艺的基础上导入微晶化工艺，将提升电池的电导率、大载流子迁移率、以及更高的透光性，有望将HJT电池的量产转换效率突破25%（单面微晶）、25.5%（双面微晶）。　　4）下游已开始布局微晶2月25日金刚玻璃全球首条600MW的HJT微晶联动试运行顺利完成，进入量产准备阶段。3月1日安徽华晟二期2GW项目已进入了安装调试与投产阶段，其中包括单线500MW以上的异质结单面微晶产能，并计划在未来三期扩产使用双面微晶技术。目前行业已对HJT电池转换效率提出更高的要求（量产效率>25%），微晶量产技术导入市场迫在眉睫。　　5）建HJT/TOPCon中试线，加速研发。目前研发实验室已经进入厂务施工阶段，预计全线设备将于五月初搬入并正式启用。包括转换效率25%以上高效电池工艺和装备技术（包括双面微晶HJT，TOPCON，新的金属化方案等）和少银化无银化组件技术和装备等。　　6）技术实力公司与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD设备具有产能大、成本低等优点，进展有望超市场预期。公司已发3.8亿定增用于研制光伏异质结PECVD设备、将形成设备年产能20台。　　股权激励授予完成绑定公司核心人员；今明年业绩提速，要求同比增长50%/60%　　公司股权激励已授予完成。其中股票期权占本次总激励授予比例的73%，行权价117.13元/股。激励业绩目标值2021-2023年业绩目标值分别为1/1.5/2.4亿元，同比增长20%/50%/60%。公司2022年业绩提速，判断增量主要来自光伏电池片设备（包括TOPCon设备和异质结设备）。　　盈利预测　　预计公司2021-2023年净利润为1/1.7/2.5亿元，同比增长25%/65%/45%，对应PE为87/52/36倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。　　风险提示光伏需求低于预期；异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，金辰股份（603396）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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