长飞光纤(601869)2022年三季报点评前三季度营收首...

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事件概述2022 年10 月28 日，公司发布2022 年三季报，22Q1-Q3 实现营业收入102.42 亿元，同比增长50.88%，实现归母净利润8.75 亿元，同比增长55.17%，实现扣非归母净利润7.91 亿元，同比增长238.69%；Q3 单季度实现营业收入38.51 亿元，同比增长58.03%，实现归母净利润3.50 亿元，同比增长311.81%，实现扣非归母净利润3.28 亿元，同比增长350.74%。

    单季度营收再创历史新高，前三季度营收首破百亿。

    公司22Q3 实现营收38.51 亿元，同比增长58.03%，环比增长12.94%，连续两个季度营收创单季度历史新高；前三季度营收达102.42 亿元，首次突破百亿大关，且已经超过21 全年水平（95.36 亿元）。

    收入同比高增主要来自运营商前期集采的量价齐升，根据CRU 数据，三大运营商21-22 年度普通光缆集采总量相比前次采购提升约17%，价格水平也由于供需格局改善而明显提升，同时公司作为行业头部企业，在运营商集采中份额领先。

    考虑到联通新订单已逐渐于22Q2 执行，因此对22Q3 环比增速影响不大，收入超额增速或主要由于海外光纤光缆高景气——根据海关数据，22 年4-6 月光纤出口量为3,973 吨，22 年7-9 月光纤出口量为5,959 吨，环比增长50.00%。

    根据公司中报，22H1 其位于印度尼西亚的光缆厂已完成产能扩充、位于波兰的光缆厂已完成第一批订单交付、2021 年收购的长飞宝利龙（巴西）光缆产线的建设按进度进行，此外，公司在菲律宾、秘鲁、墨西哥等海外通网络工程项目亦在持续稳步推进；根据公司公众号，长飞波兰第100 万芯公里光缆已于22 年10 月16 日下线。公司中报海外收入占比为34.20%，我们判断公司三季报持续走强，进而拉动收入环比高增。公司Q3 毛利率为24.46%，环比提升0.23pct，我们认为也与海外收入占比提升有关。

    移动普缆集采在即，量价或仍维持良好增长。

    量端，22 年集采形成良好预期中国移动于22 年8 月24 日启动非骨架式带状光缆集采，集采规模为986.33 万芯公里，较21 年集采量780.10 万芯公里增长26.44%；中国电于22 年9 月19 日启动引入光缆集采，集采规模为250 万芯公里，较21 年集采量210 万芯公里增长19.05%。

    价端，散纤价格仍维持高位根据光电通公众号，9 月国内G.652.D 光纤均价为36 元，仍维持在高位，反映国内供需紧平衡，考虑到去年集采裸纤价格与目前市场价仍有较大差距，预期今年移动普缆集采价格仍有望温和增长。

    投资建议短期全球光棒供应紧张，产业链利润向上游集中愈发明显，公司产能领先核心受益，长期海外固网建设高景气，公司已提前布局海外产能，出海逻辑顺畅，此外仍然期待多元化业务提供业绩增量。微调盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为11.20 亿元/15.99 亿元/22.20 亿元，当前市值对应PE倍数为28X/20X/14X，公司近5 年估值中枢为29 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示海外固网建设不及预期；海外业务拓展不及预期

来源[民生证券股份有限公司 马天诣/于一铭]   日期2022-10-31