[福莱特]Q3盈利触底，Q4望迎量价齐升

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福莱特(601865)

投资要点

事件2022年前三季度公司实现营业收入 112.1亿元，同比增长 77.0%；实现归母净利润 15.0 亿元，同比下降 12.4%；三季度实现营业收入 39.1 亿元，同比增长 69.3%，实现归母净利润 5.02 亿元，同比增长10.0%。

Q3 玻璃价格下行，毛利率已至低点。Q3 光伏玻璃下游组件排产整体偏淡，光伏玻璃产能仍保持增长，光伏玻璃价格自高点有所下行。虽然公司光伏玻璃新增产能释放导致销量增长，平均销售价格下降抵消了部分增长。成本方面，虽然纯碱价格 Q3有小幅回落，但重油、天然气价格仍处于近年来高位。Q3公司营业收入同比增长 69.3%，综合毛利率 21.0%，环比下降 2.7pp。Q3综合毛利率已位于历史较低水平。

优质产能持续释放，Q4 望迎量价齐升。截至 2022 年 6 月 30 日，公司光伏玻璃产能为日熔化量 14600吨/天，8月公司新点火 2条 1200吨/天产线，10月新点火 1条 1200吨/天产线，当前产能达 18200吨/天。9、10月份光伏组件排产持续改善，预计 11月环比仍有小幅提升，需求端有支撑。光伏玻璃厂商订单充足，部分库存缓降。四季度天然气、重油等原材料价格预期进入上行通道，11月唐山金上调光伏玻璃报价，3.2mm 产品上调 3元/平方米，2.0mm 产品上调2.5元/平方米。四季度光伏生产旺季如期到来，公司优质产能持续投放，随着光伏玻璃价格上行，Q4 有望迎来量价齐升。

加速布局石英砂资源，锁定低成本原材料供应。今年一季度公司完成对大华矿业 100%股权和三力矿业 100%股权的收购。大华矿业生产规模已由 50万吨/年变更为 260 万吨/年。三力矿业生产规模拟由 190 万吨/年变更为 400万吨/年。公司全资子公司安福玻璃以33.80亿元竞得安徽省凤阳县灵山-木屐山矿区新13号段玻璃用石英岩矿采矿权，玻璃用石英岩矿资源量 11700.5 万吨。进一步锁定优质、低成本石英岩供应。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022~2024年归母净利润分别为 25.1亿、37.6亿、48.4 亿。公司大窑炉产能持续投放，成本优势明显。上游加速布局石英砂资源，锁定优质、低成本原材料供应。三季度毛利率触底，预计四季度将迎来产销旺季，量价齐升。维持“买入”评级。

风险提示扩产进度低于预期；双玻组件渗透率不及预期；原材料成本超预期上涨。

来源[西南证券|韩晨,敖颖晨]