天风证券给予福莱特增持评级

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,孙潇雅近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《Q3业绩彰显实力，看好龙头企业竞争力》，本报告对福莱特给出增持评级，当前股价为34.3元。

　　福莱特(601865)　　事件　　公司公布 2022 年三季报， 22 年前三季度实现收入/归母净利 112.1/15 亿元，YoY+77%/-12.4%，其中 Q3 单季度实现收入/ 归母净利 39.1/5.0 亿元，YoY+69.3%/+10%。　　Q3 光伏玻璃营收超 37 亿，Q4 预计有新增产能贡献　　根据投产进度，我们预计 Q3 有效日熔量（14600t/d），假设 3.2/2.0mm 规格分别 50%占比，我们测算光伏玻璃 Q3 实现营收超 37.5 亿元，对应销量1.77 亿平，Q3 在光伏玻璃价格处于持续低位的情况下公司仍实现稳定盈利，彰显成本优势。22M10 公司点火 1 条 1200t/d 光伏玻璃产线，今年后续仍有 2 条产线计划投产，我们认为公司壁垒利润明确，产能扩张后续有望按计划进行，量增贡献的成长可观。　　龙头成本优势，Q3 盈利优势显现　　22 前三季度公司毛利率 22.1%，同比-20pct，Q3 单季度毛利率 21%，环比Q2 下降 2.7pct，我们认为主要受光伏玻璃价格下降影响，但 Q3 毛利率下降幅度不及光伏玻璃价格降幅。具体看，据卓创资讯数据，公司 3.2mm 和2.0mm 玻璃均价 Q3 环比-3.2%、-4.4%。公司作为行业龙头，在行业盈利低位运行时，彰显出优异的成本掌控能力。　　22 前三季度公司期间费用率 6.72%，同比下降 5.4pct（主要系销售费用率同比下降 4pct）；实现净利率 13.4%，同比下降 13.7pct；其中 Q3 净利率12.8%，同比-6.9pct，环比-2pct。天然气涨价预期下，Q4 光伏玻璃价格有望探涨，进入集中式电站装机旺季，双玻比例提升，我们预计公司 Q4 毛利率及净利润率环比 Q3 或略有提升。　　Q4 产能持续释放，维持“增持”评级　　据卓创资讯，公司名义日熔量 17000 t/d（含海外） ，今年后续预计仍有 2条产线点火，业绩加速释放可期。作为行业龙头，公司成本优势显著，我们认为光伏玻璃价格或将企稳甚至回升。根据前三季度业绩及当前光伏玻璃价格，我们略微调整盈利预测，预计 22-24 年归母净利润 22.2/34.5/46.6亿元（前值 24.8/40.2/49.4 亿元） ，维持“增持”评级。　　风险提示光伏装机不及预期，行业扩产不及预期，新增产能投放超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.84亿，根据现价换算的预测PE为29.57。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级11家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为51.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，福莱特（601865）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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