国金证券给予福莱特买入评级

2022-05-09国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸对福莱特进行研究并发布了研究报告《Q1盈利低点已过，后续有望逐季提升》，本报告对福莱特给出买入评级，当前股价为43.0元。

　　福莱特(601865)　　业绩简评　　4 月 27 日， 公司发布 2022 年一季报， 2022 年 Q1 实现营业收入 35.1 亿元， 同比增长 70.6%； 归母净利润 4.4 亿元，同比下降 47.9%；扣非归母净利润 4.2 亿元， 同比下降 49.5%。 略超市场预期。　　经营分析　　出货量高增对冲价格下行压力， 收入同比增长 71%。 虽然 Q1 光伏玻璃均价同比下降 35%~40%，但由于公司去年产能规模增速高， 有效产能同比增长130%左右， 叠加 2021 年底库存的贡献，预计一季度公司光伏玻璃出货量达到 1.4~1.5 亿平，同比增长 170%~180%， 环比增长 60%~70%，推动公司收入同比增长 71%，环比增长 48%。　　原材料、燃料价格上涨，毛利率降至历史偏低水平。 2022 年 Q1 实现毛利率 21.5%，剔除运费调整对成本影响后毛利率 25~26%， 环比下降 6pct 左右， 处于历史偏低水平。 公司毛利率环比下降主要是因为一季度天然气均价、电价、纯碱成本上涨、 同时光伏玻璃均价环比小幅下降所致。　　库存处于历史低位，业内推涨心态明显， Q2 盈利能力有望环比改善。 公司Q1 存货周转天数比 2020 年 Q3 稍高， 测算对应行业成品库存 1~2 周左右，处于历史低位。 近期下游组件排产受益于硅料供给释放持续处于高位， 玻璃环节出货顺畅， 低库存、低毛利下，纯碱价格、运输成本仍在小幅上涨，部分厂商推涨心态明显，有望带动公司 Q2 毛利率环比改善。　　 能耗双控+盈利压力下， 2022 年光伏玻璃供需或好于预期。 年初以来玻璃环节产销动态良好，但受制于东部省份能耗双控以及当前光伏玻璃相对较低的行业平均盈利状态，实际产能释放进度略慢于预期，同时今年正式启动的听证会制度或也对后续产能释放进度带来一定的不确定性，考虑供需两端的边际变化（双玻占比提升），光伏玻璃全年价格趋势及盈利表现或好于此前预期，龙头有望充分受益。　　盈利调整与投资建议　　维持公司 2022-2024 年归母净利润预测 31.8、 43.5、 60.4 亿元， 对应 EPS为 1.48、 2.03、 2.81 元， 当前 A/H 股价对应 2022 年 25/15 倍 PE，维持A/H股“买入”评级。　　风险提示 光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；疫情恶化超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利28.1亿，根据现价换算的预测PE为31.98。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级12家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为59.03。证券之星估值分析工具显示，福莱特（601865）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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