华西证券给予诺普增持评级

2022-05-09华西证券股份有限公司杨伟,周莎对诺普进行研究并发布了研究报告《制剂龙头布局种植业，特色作物产业链可期》，本报告对诺普给出增持评级，当前股价为5.92元。

　　诺普(002215)　　事件概述　　公司发布2021年年报，报告期内，公司实现营业收入45.01亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长82.93%。单四季度来看，实现营收11.99亿元，同比增长47.94%；实现归母净利润-2525.77万元，同比上升78.78%。公司预计以未来实施2021年年度权益分派方案时股权登记日的总股本（剔除已回购股份）983,781,427股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。公司发布2022年一季报，报告期内，实现营业收入12.74亿元，同比增长4.54%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长12.16%。　　分析判断:　　公司业绩符合预期，种植业净利增长亮眼　　2021年，公司实现营业收入45.01亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长82.93%。具体来看农药制剂方面，2021年，公司农药制剂业务合并报表营业收入26.71亿元，同比增长18.18%；单一特色作物产业链方面，2021年，实现报表营业收入1.03亿元，同比增长69.97%；实现净利润0.08亿元，同比增长214.23%，公司自2017年开始聚焦特色作物产业链商业模式，当前重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果，2021年单一特色作物产业链方面净利增长超200%，表现亮眼。　　农药制剂平稳增长，公司稳居行业龙头　　2021年，公司实现农药制剂业务合并报表营业收入26.72亿元，同比增长18.18%，2021年，疫情反复，上游原材料价格暴涨等因素，公司农药制剂产品的主要原料为原药，包括草甘膦、功夫原粉、联苯肼酯、草铵膦和戊唑醇，2021年，上述原料价格大幅上涨，公司通过战略储备签单和提前战略采购，有效控制草甘膦和功夫原粉采购成本。目前公司拥有杀虫剂产能2.6万吨/年，在建产能1900吨/年，拥有杀菌剂产能1.8万吨/年，除草剂产能2.5万吨/年，助剂400吨/年，产能利用率均达到65%以上。公司是农药制剂行业的龙头企业，已连续十多年蝉联销售50强榜单榜首，公司在2021年的全国市场份额约为4.5%，国内制剂行业排名第一。截止2021年末，公司核心子公司共有农药产品登记证1456个，在国内居行业第一。　　作物布局结构渐清晰，特色作物产业链腾飞在即　　2021年，公司实现特色作物产业链合并报表营业收入1.03亿元，同比增长69.97%；净利润771.35万元，同比增长214.23%。单一特色作物产业链方面，公司重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果，以单一作物为突破点，引种或选育优良品种，构建产业链的综合运营能力，上中下游分别为“作物科技研究院”、“农业科技产业园”与地标农产品品牌与高效率分销渠道。2021年，海南红心火龙果进入采收期，燕窝果完成种植布局，云南蓝莓2021年5月完成建园定植基地，2022年一季度首获产出，极速出效，未来可期。　　投资建议　　我们分析1）受益于下游种植产业链景气度回暖，公司农药制剂需求将持续向好，公司作为国内农药制剂龙头，规模成本优势明显，业绩有望进一步增长。2）公司单一作物特色产业链经过之前的建设布局，目前已形成产出，未来产出有望进一步增长。考虑到这些因素影响，我们预计，22-24年公司的营业收入分别为51.93/59.69/69.21亿元，归母净利润为3.58/4.41/5.57亿元，EPS为0.36/0.45/0.57元，2022年5月6日股价5.82元对应22/23/24PE分别为16/13/10X，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示　　原药采购供应波动，自然环境不确定性及农产品价格波动风险，人才与经营管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券王喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为25.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.29亿，根据现价换算的预测PE为16.17。

最新盈利预测明细如下

证券之星估值分析工具显示，诺普（002215）好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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