国盛证券给予福莱特增持评级

2022-03-22国盛证券股份有限公司王磊,杨润思对福莱特进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，光伏玻璃龙头加速成长》，本报告对福莱特给出增持评级，当前股价为46.39元。

　　福莱特(601865)　　事件福莱特发布《2021年年度报告》。　　业绩符合预期，盈利能力优势显著。2021年公司实现营业收入87.13亿元，同比增长39.18%，实现归母净利润21.20亿元，同比增长30.15%，毛利率为35.50%（主要受运费计入营业成本影响，毛利率下降），净利率为24.33%，领先行业且维持在较高水平。单四季度来看，受行业新增产能陆续投放+下游组件需求不及预期影响，光伏玻璃价格维持低位，公司单季度实现营业收入23.76亿元，实现归母净利润4.03亿元，净利率仍达到16.96%，在盈利能力方面与二三线厂商拉开明显差异，公司成本领先优势显著。　　加速推动产线建设，2022年底形成20600t/d产能，巩固龙头地位。截至2021年底，公司总产能达到12200t/d（含越南2*1000t/d产能），根据卓创资讯统计，2021年底，国内光伏玻璃日熔量为41260吨，公司国内产能占比接近25%，考虑到龙头企业更高的生产良率及开工率，市占率将达到更高水平。当前公司在建产能包括安徽生产基地三期/四期项目（凤阳）、年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目（嘉兴），总投资101亿元，合计11条1200t/d产线，预计2022年释放7座1200t/d产线，到2022年底形成20600t/d的光伏玻璃产能。此外，公司拟在南通建设一期四座1200t/d产线，目前此项目正在审批过程中，建成后将规划推动二期两座1200t/d产线的建设，待公司所有产能规划落地后，将形成32600t/d的产能规模，进一步拉大领先优势，巩固龙头地位。　　收购石英砂资源，强化成本优势。公司已完成对安徽大华东方矿业、安徽三力矿业100%股权的收购，对应石英砂可开采储量合计4386万吨，交易对价33.44亿元。近年来，伴随环保政策趋严导致石英岩矿石产量有所下降，但下游需求持续扩大，导致石英岩原矿价格大幅上涨，根据安徽省玻璃行业协会出具的《关于2017年-2021年低铁石英原矿的价格说明》，石英岩原矿均价（含税）从2017年的95元/吨提升至2021年的200元/吨，CAGR20.46%，考虑到当前供需形势并未发生转变，预期后续石英岩原矿价格仍将维持高位，不排除价格会进一步上升。按照3.2mm玻石英砂耗量50万吨/亿平计算，可开采量对应可生产88亿平光伏玻璃，对应组件约1800GW，当前公司此次完成收购，有望大幅提升石英砂自供率，进一步降低成本。　　盈利预测预计公司2022~2024年实现归母净利润32.51/41.55/47.56亿元，对应估值30.6/24.0/20.9倍，维持“增持”评级。　　风险提示新增装机需求不及预期，超薄玻璃尺寸进一步下降，透明背板替代效应增强，导致光伏玻璃供需格局恶化，竞争加剧，盈利能力承压。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.19%，其预测2021年度归属净利润为盈利22.02亿，根据现价换算的预测PE为45.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为58.63。证券之星估值分析工具显示，福莱特（601865）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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