首创证券给予华利集团买入评级

2022-03-22首创证券股份有限公司陈梦,郭琦对华利集团进行研究并发布了研究报告《公司简评报告21Q4业绩增速环比提升，产销两旺驱动增长》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为76.1元。

　　华利集团(300979)　　核心观点　　事件公司发布2021年度业绩快报，2021年全年实现营业收入174.7亿元，同比增长25.4%；实现归母净利润27.68亿元，同比增长47.34%；实现扣非归母净利润27.61亿元，同比增长47.21%。　　点评　　业绩增速快于营收增速，21Q4延续靓丽增长。公司开发能力较强，通过新建、扩建工厂以及精益生产等扩张产能，获得品牌客户优质订单。2021年公司毛利率较往年提升，我们认为主要由于（1）产能爬坡，规模效应显现；（2）产品及客户结构优化，盈利空间上拓；（3）与主要客户的销售价格依据成本协商确定，成本上涨的传导能力较强，2021年公司业绩增速快于营收增速，净利率达到15.8%。单季度看，公司21Q4实现营收48.35亿元，同比增长33.46%；实现归母净利润7.71亿元，同比增长37.39%，营收及净利润增速均环比提升。　　优质大客户订单旺盛，新进客户潜力可期。公司客户结构多元，集中度较高，2021年度，公司来自主要客户的收入实现较大幅度增长，从2021年前三季度看，来自Nike/Deckers/VF/Puma/UA的收入分别同增49.2%/57.7/9.4%/23.7%/69.5%（剔除汇率影响），前两大客户订单增长强劲，2018年新增客户UnderArmour合作快速推进。随着公司与Nike等核心客户的合作深入，业绩料将保持快速增长。2021年度，公司来自新客户Asics、On、NewBalance的订单已经量产出货，新客户均为跑鞋领域国际知名品牌，未来有望成为公司发展的新动能。　　产能扩张稳步推进，北越扩产空间较大。2021年Q1-Q3公司销售运动鞋1.53亿双，根据营收测算，全年运动鞋销量预计超过2亿双。公司疫情防控良好，北越工厂保持平稳运营。2022年北越预计继续通过新建工厂、老厂扩建以及效率提升的方式陆续实现产能投放，同时公司稳步推进印尼一期工程，项目有望在2022年陆续贡献产能。　　投资建议运动鞋履市场持续景气，公司凭借产品开发的核心优势掌握优质客户资源，产能加速布局助力业绩快速增长。考虑到公司产能扩张进度，我们微调公司盈利预测，预计2022/2023年归母净利润为35.5/43.06亿元（原预测值为35.47/43.03亿元），对应当前市值PE分别为28/23倍，维持“买入”评级。　　风险提示原料成本大幅波动，全球“新冠”疫情反复影响终端消费。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为108.2。证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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