财报里的真相之科技篇 | 中国电净利大增24.4%，天翼云或将分拆上市 股价跟不上业绩表...

3月17日晚间，中国电（601728.SH）发布2021年年报。据年报，其2021年实现营收4342亿元，同比增长11.3%，归属于母公司股东的净利润为259.52亿元，同比增长24.4%。

分业务来看，数据中心、云计算等新兴业务已成为中国电乃至整个电行业的增长主力。这从中国电2022年的资本开支计划中可见一斑。据中国电业绩说明会推介材料，中国电预计2022年的资本开支为930亿元，其中，5G网络的资本开支将同比减少10.39%，而产业数字化领域的资本开支将上涨61.67%。

显然，中国电对其未来发展前景充满心。以云业务为例，业内可比公司中，中国联通（600050.SH）的联通云收入规模为163亿元，而中国电的天翼云收入规模已经达到279亿元。中国电执行董事、董事长兼首席执行官柯瑞文还在近日表示，将探索天翼云分拆上市的可能性。

不过，中国电的业绩表现与其在资本市场上的表现形成鲜明反差，其股价至今仍然低于发行价格。对此，中国电在3月17日晚间的业绩说明会上表示，将通过母公司增持及提高派息率水平的方式稳定股价。

分业务板块来看，商品出售业务是拉动中国电营收增长的两驾马车之一。

据年报，商品出售及其他业务主要指向用户出售移动终端设备及固网通设备。2021年，中国电出售商品及其他业务收入达到313.32亿元，同2020年相比增长151.91亿元（增长幅度为94.11%），占其全年营收增长额的34.35%。

相比之下，中国联通在2021年通过销售通产品实现的收入为317.01亿元，同比仅增长13.12%。

图片来源财报截图

中国电能大步追赶，或与其提高5G终端商品销售力度有关。据2021年年报，报告期内，中国电的广告宣传费约29.04亿元，同比增长9.11%；客户服务费约41.04亿元，同比增长24.56%。与此同时，中国联通的广告及业务宣传费约26.82亿元，同比下降1.51%，用户服务等费用的增幅也远不及中国电。

此外，中国电在C端的5G覆盖规模也略胜一筹。2020年至2021年，中国电的5G套餐用户渗透率从24.6%上涨到50.4%，有1.88亿户5G套餐用户。而同一时间，中国联通的5G套餐用户渗透率从23%上涨到48.9%，有1.55亿户5G套餐用户。

放眼未来，中国电在业绩说明会上表示，计划在2022年净增移动业务用户1500万户、5G套餐用户8000万户。此外，中国电目前在用5G基站数量超过69万站，其计划2022年投入约340亿元到5G领域，预计今年年底在用5G基站数量将超过99万站。

图片来源每经记者 张建 摄（资料图）

产业数字化业务是拉动中国电营收增长的另一架马车。据年报，该业务是指向用户提供互联网数据中心、云服务、数字化平台服务、专线服务等服务。

2021年，中国电产业数字化业务收入达到989.45亿元，（在剔除出售附属公司的收入影响后）同比增长19.4%，增速较2020年（9.7%）显著提升；具体增长额为149.76亿元，占其全年营收增长额的33.87%。

据中国电业绩说明会，其将在2022年大幅提升关于产业数字化业务的投资规模，产业数字化领域的资本开支将上涨61.67%至279亿元，占全部资本开支的比例将从19.9%提升至30%；同时，5G网络的资本开支将减少10.39%至340.38亿元，占全部资本开支的比例将从43.8%下降至36.6%。

实际上，近年来电行业用户增长速度面临下降压力，云计算、大数据、数据中心等面向企业的新兴数字化服务，已经成为电业务收入增长的第一拉动力。

目前，产业数字化业务收入已经占到中国电总营收的22.79%，成为继移动通服务、固网及智慧家庭服务等偏传统业务后的第三大收入来源。中国电表示，未来三年内，产业数字化收入占比要提高到30%以上。

图片来源每经记者 张韵 摄（资料图）

此外，据中国联通2021年年报，尽管其产业互联网业务的收入规模不及中国电，但该业务的收入增速还要比中国电更快一点，同比增长幅度达到28.2%，占整体主营业务收入比例也达到18.5%。

不过，二者在云业务上的营收差距仍然较大。其中，中国电“天翼云”的收入在2021年同比增长102%，达到279亿元；中国联通“联通云”的收入为163亿元，同比增长46.3%。

值得一提的是，中国电执行董事、董事长兼首席执行官柯瑞文近日在业绩说明会上表示，中国电将在符合监管规则的条件下，积极探索天翼云分拆上市的可能性。

另一方面，中国电也坦言，其产业数字化水平与数字经济发展的要求相比仍有差距。近两年，随着数字经济快速发展，产品服务的更新迭代加快，客户需求更加多元化、个性化。中国电在产品服务的品类、性能、体验等方面与客户需求还存在一定差距。

2021年，中国电回A上市，募资约475亿元。受此影响，中国电2021年的各项财务指标均有所提升。

具体而言，中国电的货币资金增加421.19亿元，同比增长127.28%。同时，由于A股募集资金满足了重点项目资金需求，中国电的外部融资需求下降，短期借款同比下降82.37%、长期借款同比下降68.95%。

整体来看，2021年，中国电付息债务规模从533.42亿元降至164.96亿元，同比下降69.1%；资产负债率从48.8%降至43.4%；自由现金流也从142.76亿元上涨至151.39亿元。对此，中国电在业绩说明会推介材料中形容，公司“资本结构稳健，现金流充裕”。

不过，尽管中国电的业绩水平和财务实力持续增长，但资本市场似乎仍有迟疑。截至2022年3月18日，中国电收盘价为每股4.05元，仍然低于其发行价格。与此同时，多家券商则给出5元乃至6元以上的目标价。

图片来源wind金融终端

中国电稳定股价的措施主要为母公司增持股份，以及提升派息率。据中国电相关公告，其母公司中国电集团计划自2021年9月22日起12个月内择机增持上市公司股份，增持金额不少于40亿元。此外，中国电集团还将自2022年1月28日起12个月内增持不少于5亿元。

另一方面，中国电表示，今年将按照60%的派息率，向全体股东派发每股人民币0.17元股息（含税）。柯瑞文在业绩说明会上表示，“按照这个派息率水平，A股股息（率）可以超过4%，H股股息（率）可以超过7%，（这）是有吸引力的股息回报水平”。此外，中国电还承诺，A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润将逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。