天风证券给予新奥股份买入评级

2022-03-20天风证券股份有限公司张樨樨,郭丽丽对新奥股份进行研究并发布了研究报告《城燃核心资产韧劲足，业绩高增94.7%》，本报告对新奥股份给出买入评级，当前股价为15.06元。

　　新奥股份(600803)　　事件　　公司公告 2021 年年度报告，全年实现营业收入 1159.2 亿元，同比增长31.58%；实现归母净利润 41.02 亿元，同比增长 94.67%；实现扣除非经常性损益的净利润 35.31 亿元，同比增长 170.53%。　　点评　　21 年营收和业绩分别同比高增 31.58%/94.67%　　营收规模方面， 在天然气业务量价齐升以及综合能源业务快速增长的带动下，全年公司营收同比增长 31.58%； 利润率方面， 在上游涨价等因素的压制下，毛利率全年降低 1.78 个百分点至 16.74%。 业绩方面， 全年公司归母净利同比高增 94.67%，主要原因在于（1）天然气直销和煤炭业务全年分别实现归母净利约 6.8 和 9.2 亿元，同比增长 409%和 153%；（2）联营公司 Santos 以及新能凤凰的处置分别使得投资收益同比增加 2.2/0.9 亿元；（3） 上游涨价带动衍生品业务公允价值变动收益较去年同期有所增加。　　售气 21 年零售气量同比+15%， 直销气量为去年同期的 3.4 倍　　零售方面， 截至 2021 年末， 公司新增城燃项目 17 个，累计项目数量 252个，覆盖可接驳人口数量 1.24 亿，同比+10.6%。 全年天然气零售气量达252.7 亿方，同比+15.1%，其中工商业、居民售气分别同比+17.9%和+12.4%，比例约为 8:2。 客户开拓方面， 全年公司新开发家庭用户 262 万户，工商业用户 2.5 万个（对应已装置日设计供气量 2103.6 万方）。 直销气方面，基于庞大的下游客户基础以及舟山接收站稳定的处理能力，公司直销气业务快速增长， 全年直销气量达 41 亿方， 为去年同期的 3.4 倍。 气源方面，2021 年， 公司累计获取的非常规资源接近 5 亿方，国际资源获取量达到500 万吨， 落地 150 万吨/年长约资源，此外还启动了对新奥舟山 LNG 接收站的置入工作，未来气源结构将更加多元化， 利于气源成本降低。　　综合能源增长态势强劲， 2021 年销量同比+58.3%　　综合能源业务方面， 年内公司共有 31 个项目投运，累计已投运项目达 150个，综合能源销售量共 190.65 亿千瓦时，同比+58.3%。另有在建项目 42个，全部达产后预计综合能源需求量可达 360 亿千瓦时。 此外，公司积极部署分布式光伏及储能业务，年内已签约光伏装机规模 380MW。　　盈利预测与估值 在气源端成本端持续上涨的背景下， 公司仍然实现94.67%的业绩高增，业绩韧性强， 上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利 48.14/54.55/61.18 亿元（22-23 年前值为 45.1/52.5 亿）， 对应 PE 分别为 8.9/7.9/7 倍，维持“买入”评级。　　风险提示 下游需求增长不及预期，上游价格超预期上涨，直销气业务扩展不及预期，综合能源业务扩展不及预期，舟山接收站收购不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张绪成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.41%，其预测2021年度归属净利润为盈利29.47亿，根据现价换算的预测PE为13.33。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为27.5。证券之星估值分析工具显示，新奥股份（600803）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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