天风证券给予建发股份买入评级

2022-03-20天风证券股份有限公司陈金海对建发股份进行研究并发布了研究报告《稳健发展，从追赶到领先》，本报告对建发股份给出买入评级，当前股价为11.25元。

　　建发股份(600153)　　供应链业务国内领先　　供应链业务稳步发展，规模全国领先。 供应链业务从港口贸易开始，逐渐拓展为集贸易、息、物流、金融为一体的综合服务。 2000-2020 年，供应链业务收入增长 70 倍，年化增速 24%，每年都实现正增长。 2010 年供应链业务收入位居中化集团、中国铁物、五矿发展、中粮集团之后， 2021年前三季度已经实现全国领先。 供应链业务稳步、快速发展，背后是国有企业的资源优势、市场化的管理机制、积极进取的管理团队、稳扎稳打的经营风格。公司充分发挥采购规模大、融资成本低、周转速度快、风控能力强等优势， 在商品价格波动中持续提升市场份额。 供应链业务强者恒强，公司的规模与效益形成良性循环，未来有望持续高增长。　　房地产市场份额快速上升　　房地产业务从行业中游到跻身头部。 2000-2020 年，房地产业务收入增长711 倍，年化增速 39%，远高于同期全国房地产销售额增速。预计 2017-2021年建发房地产权益销售额的市场份额从 0.26%提高到 0.79%。公司房地产业务已经从厦门本地走向全国，在国内沿海主要城市广泛布局。 根据克而瑞的统计， 2021 年建发房产和联发集团合计权益销售额 1793 亿元，位居行业第 12 名； 2022 年 1-2 月合计权益销售额 181 亿元，位居行业第 6 名。2021 年年中，房地产业务的核心负债指标全部达标。 考虑到公司强大的开发能力，房地产业务份额有望继续提升，销售金额有望持续较快增长。　　头部公司，价值有望重估　　供应链和房地产业务均处于行业头部，价值有望重估。 供应链垫资服务导致应收款庞大，市场担忧用风险，对供应链业务按银行业估值。但是公司作为行业龙头， 经历过各种外部危机，有 20 多年的良好经营记录， 说明风险较小。 而且供应链业务持续高增长， 应享受更高的估值。房地产业务规模位居行业前列，资金实力雄厚，可参照行业头部国企估值，并考虑成长性给予一定的估值溢价。此外， 我们测算现有一级土地开发项目贴现价值 22 亿元左右，宏发股份股权若减持可产生归母净利润 10 亿元左右。 综合来看，建发股份的价值有望重估。　　风险提示 大宗商品价格下跌风险，应收款坏账增加风险，房地产销售下滑、价格下跌风险，汇率和利率波动风险，测算包含诸多假设、仅供参考。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司杨鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.99%，其预测2021年度归属净利润为盈利51.02亿，根据现价换算的预测PE为6.32。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.56。证券之星估值分析工具显示，建发股份（600153）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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