脱水研报 | 地产股回升，是政策风向转变还是传言扰市？

1、地产股回升的三大因

1）行业景气度下降增加政策博弈预期；2）流动性改善压缩房贷利率上行空间；3）业绩增长确定性强，估值具有较大吸引力。相对很多行业，房企2018报表中的数据其实很好。“国家队”出手对业绩并不差的地产股来说有较大利好。另外任何有关楼市调控松绑的消息，都会快速传播，容易影响股市对于政策的博弈。

【房地产的重要指标：开发商销量增速】

华创证券指出，过去地产板块三个小周期拐处，股价见底更靠近于楼市销量增速见底，政策放松往往晚于销量增速转负，后续可持续关注开发商销量变化。【中信证券(600030)、股吧】指出，随着首套房按揭贷款利率达到5.7%的高位，银行对个人贷款兴趣上升，预计在2018年四季度个人住房贷款利率见顶可能性较大。

【回测数据显示，政策偏松时龙头地产大幅跑赢大盘】

中信证券回测2007年到2018年11年时间的数据发现，政策趋势偏松的所有时间段，单季度龙头地产公司平均跑赢大盘9.9%。在政策趋势偏紧的阶段，龙头地产公司平均跑输大盘3.5%。因此，判断行业运行政策趋势很重要。

1）提前布局，龙头平均跑赢大盘8.3%；

2）只布局偏松政策周期的前两个季度：龙头取得12.2%超额收益；

3）只布局偏松政策周期的第二个季度：龙头取得20.2%超额收益。

即便偏松政策趋势形成，在初期股价仍有可能反复，提前布局并无意义。最好的投资窗口，可能是偏松政策周期确立但基本面未及时表现的“偏松第二季度”。

【业内人士观：2019年才可能放松】

目前个股基本面的利好利空对市场失去了参照的意义，更多是传闻和预期。对于2019年政策走向，房企是好的，但2018年调控宽松不抱幻想。个股基本面在2018年四季度和2019年初或出现持续恶化，开发商四季度销售不容乐观，全年目标无法完成。

【个股布局】

1）具备强融资能力和ROE突破潜力的龙头房企（万科 A、保利地产、【招商蛇口(001979)、股吧】、华侨城A）；

2）享受成长弹性和边际催化的企业（【阳光城(000671)、股吧】、荣盛发展）；

3）享受存量红利的企业（建发股份、光大嘉宝、新湖中宝）。

2、机械行业三季报前瞻：未来哪些细分板块和公司拥有投资机会？

中泰机械团队全盘统计分析了机械板块三季报情况，从业绩出发寻找出开始高速增长（油服、煤机），持续高速增长（工程机械、半导体设备）等行业机会，同时规避业绩大幅下滑行业（电梯行业）。

①开始高速增长：油服、煤机

国家安全战略推动，国内“三桶油”加大资本开支，增储增产。油价上半年平均价格已达到71美元/桶，油价不断回升，油服市场恢复增长。

国内油服公司从民企到国企业绩拐逐步显现。国内油服民企龙头杰瑞股份中报业绩增510%，射孔龙头通源石油中报业绩增15倍，业绩拐初现，三季度石化机械等“三桶油”旗下国企油服公司业绩扭亏，整个板块业绩拐逐步显现。

②开始高速增长：煤机

2017年煤机行业开始复苏，龙头订单翻倍。2018年订单高增长有望向利润转化，煤机企业将迎来收入、毛利率同步提升，业绩大幅增长。订单量几何级爆发，天地科技新签煤机订单120亿元，同比增长110%，液压支架龙头郑煤机国内煤机订单同比增长99%，国际订单同比增长149%。

中泰证券判断称，煤机进入更新为主成熟期，寡头竞争格局明显，市场波动将放缓。预计2018-2020年，煤机（“三机一架”，核心综采设备，狭义煤机）市场规模分别为397、430、458亿元，同比增长60%、8%、7%，有望接近并超过2012年行业高434亿水平。

煤机行业在2014-2016年过剩产能基本出清，轮行业回暖，市场向龙头企业集中，天地科技（采煤机、掘进机、刮板机）+郑煤机（液压支架）龙头格局已经形成，两家企业合计市占率30%左右。

郑煤机：2018中报业绩大增180%，PB1倍。拟定增18亿加码智能化生产，提升产品质量和生产效率，扩充产能。液压支架龙头+汽车节能零部件双主业，促业绩持续高增长，煤炭去产能，价格有望逐步趋于稳定，下游煤企盈利好转，公司现金流将持续改善。

天地科技：2018年中报业绩增42%，中煤科工旗下唯一上市公司，大股东中煤科工新任董事长上任，明后年有望持续快速增长。

③持续高景气：工程机械

1-9月挖掘机销量已超2017年全年。预计2018年销量将达到18万台以上，创造历史新高（2011年历史高17.8万台），全年销量增速达30%！

四季度基建有望企稳回升，基建“补短板”（加强西部建设+乡村振兴）+地方专项债发行提速助工程机械板块企稳。目前稳投资系列政策信号加强，在相关政策不断细化落地、基建项目审批加快及专项债发行提速等作用下，四季度基建投资增速将企稳回升。

工程机械行业复苏周期有望延续至2021年。由于混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2年左右，有望在2020-2021年迎来更换高峰，这一轮工程机械行业复苏持续性将更长。

④持续高景气：半导体设备

18年下半年来由于下游需求量收缩全球半导体产业周期逐渐趋于顶部，晶圆厂扩产放缓，设备需求减弱，而国内晶圆厂建设持续推进，对晶圆制造设备需求仍保持高速增长，继续利好国产半导体制造设备公司。

半导体设备龙头公司投入高额研发费用，国产替代大力推进中。2017年半导体龙头公司研发支出总额占营业收入的比例分别为：北方华创33%、长川科技21%，晶盛机电8.5%，精测电子13%。

北方华创（多个环节龙头企业，订单有望持续增长，三季报业绩预增80%-130%）、长川科技（测试设备龙头，三季报业绩预增20%-40%）及精测电子（面板检测龙头，加速布局半导体测试设备，三季报业绩预增62%-74%）等。

⑤下滑行业：电梯

受地产调控政策等因素影响，国内电梯增长自2015年开始放缓。

中泰判断电梯销售受前期房地产开工低迷情况影响时间较长，此次回调业绩释放将滞后。从三季报预告的情况来，1-9月国内电梯企业业绩增速均出现很大程度的下滑。

提示：以上内容为个人观，仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，交易需谨慎!

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