郑煤机(601717)2022三季报点评煤机收入高增 汽车环比改善

本报告导读

      煤机业务Q3继续保持高增长，为公司主要的利润来源，亚新科环比改善明显，SEG全年有望实现微利。

      投资要点

      业绩符合预期。公司前三季度实现营收237.89 亿元/+8.18%，归母净利19.62 亿元/+24.4%；扣非归母净利16.57 亿元/+13.86%。单三季度实现营收82.5 亿元/同比+19.4%/环比+10.87%，归母净利4.97 亿元/同比+32.65%；扣非归母净利4.94 亿元/同比+34.62%，单季毛利率19.17%/-1.83pct，净利率6.03%/+0.6pct。维持22-24 年EPS1.40、1.65、2.00 元，维持目标价21元，维持增持评级。

      煤机收入继续高增，订单保障未来业绩。22Q3 公司煤机业务实现收入44.62 亿/+33.37%，实现归母利润5.81 亿/+19.05%，收入同比继续高增，利润率情况有所下滑，净利率13.02%/-1.59pct。在煤企盈利能力强的背景下，高效率智能化设备需求持续增长，公司作为行业龙头充分受益，21 年公司订单同比增速超过20%，22 年收入将继续保持较好增速。

      亚新科下滑有所收敛，SEG 单季实现较好增长。22Q3 亚新科继续下滑，收入7.93 亿/-10.4%，但较Q2 单季-35.43%下滑大幅收敛，预计四季度将继续环比改善。SEG 单季实现营业收入30.1 亿/+12.36%，相比上半年同比下滑，已实现大幅度改善，目前SEG 全球化布局大幅优化成本，传统汽车业务有望实现微利。新能源方面，SEG 已获得两个国内客户新能源电机定转子产品订单，23 年后将快速起量，我们认为经营效益将随新能源产品上量后较好提升。

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来源[国泰君安证券股份有限公司 徐乔威/周斌]   日期2022-10-30