民生证券给予郑煤机买入评级

2022-03-29民生证券股份有限公司李哲,赵璐对郑煤机进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评业绩高增长，SEG扭亏为盈，煤机板块有望持续受益》，本报告对郑煤机给出买入评级，当前股价为13.38元。

　　郑煤机(601717)　　事件2022年3月28日，公司发布2021年年度报告，报告期内，公司实现营收292.75亿元，同比增长10.43%，归母净利润19.48亿元，同比增长57.19%，略高于此前公布业绩快报。公司2021Q4实现营收72.99亿元，同比增长0.5%，环比增长5.7%，2021Q4归母净利润3.71亿元，同比增长1322.5%，环比下降1.2%。　　煤机板块稳定增长，原材料价格回落有望提升毛利率。报告期内，公司煤机板块营收较去年同期增加27.7亿元，增幅10.46%，净利润较去年同期减少3.8亿元，降幅15.19%，主要受到钢材等原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧等因素影响。但公司作为液压支架领域龙头，在大采高支架、煤矿智能化等领域具有明显技术优势。随着原材料价格回落，煤矿智能化渗透率不断提升，煤机板块毛利率水平有望逐渐恢复。　　新建矿井+煤矿智能化驱动下，液压支架龙头有望充分受益。在当前煤炭紧缺的形势下，新建矿井将带来一批新增煤机需求。此外，公司作为液压支架领域龙头，其成套化、智能化产品收入已分别取得稳步、高速增长。在国家政策驱动下，煤矿智能化将是未来的大势所趋，不仅有利于提高生产效率，也是实现安全生产的重要方式，公司作为煤机领域为数不多，并较早布局智能化的企业，将充分受益。　　SEG扭亏为盈，全球范围资源整合助力汽零板块降本增效。报告期内，公司汽车零部件板块净利润较去年同期增加9.67亿元，其中，SEG受益于全球汽车市场的恢复和重组效果的显现，剔除重组费用后，经营业绩扭亏为盈。2020年10月，公司通过重组议案，拟在全球范围内进行资源整合，将西欧等高成本地区通过减员、减产、部分业务外包，将订单转移至匈牙利工厂、重组SEG德国总部、北美地区地区员工转移至墨西哥等方式缩减运营成本，预计在SEG盈利能力将持续改善。　　亚新科智能制造增产扩能项目陆续启动，稳步推进新能源战略。2021年，亚新科业务由于国内商用车市场需求稳定，乘用车业务受缺芯情况影响较小，整体收入增长，实现净利润3.7亿元，较去年同比增长1.5%。这一方面源于公司做优现有业务，在国六升级中抢占先机，并陆续启山西制造园项目，建设高端发动机缸体缸盖铸造生产线。另一方面，公司也在不断探索开拓新能源车降噪减振、密封产品业务，成功进入小鹏、未来、比亚迪、东风等客户供应链体系，2021年新能源直接或间接形成销售收入超7700万元，预计2022年将维持稳定增长。　　投资建议预计公司22-24年实现营业收入334.86/382.62/438.53亿元，实现归母净利润24.70/33.92/41.13亿元，对应PE为10/7/6倍。考虑到公司在煤矿智能化领域的稀缺性，以及盈利能力有望不断提升，维持“推荐”评级。　　风险提示煤矿智能化不及预期，原材料价格波动风险，重卡行业下行风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.16%，其预测2021年度归属净利润为盈利18.11亿，根据现价换算的预测PE为13.01。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为17.21。证券之星估值分析工具显示，郑煤机（601717）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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