中银证券给予晶合集成买入评级

中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,茅珈恺近期对晶合集成进行研究并发布了研究报告《二季度环比底部复苏，新工艺平台持续推进》，本报告对晶合集成给出买入评级，当前股价为18.34元。

　　晶合集成(688249)　　公司发布2023年半年度报告。2023年3月起DDIC行业快速回暖，带动晶圆需求回升，公司业绩亦同步反弹。40nmOLED和车规级DDIC工艺平台取得进展。维持买入评级。　　支撑评级的要点　　二季度归母净利润环比实现扭亏为盈。晶合集成2023年二季度营收18.80亿元，QoQ+72.5%，YoY-40.8%；毛利率24.1%，QoQ+16.1percents，YoY-30.1percents；归母净利润2.87亿元，QoQ+186.8%（扭亏为盈），YoY-78.3%；扣非归母净利润2.39亿元，QoQ+162.1%（扭亏为盈），YoY-81.3%　　DDIC行业底部复苏，下半年需求预计持续上行。根据群智咨询数据，2023Q1、Q2全球DDIC晶圆（12”）月产量约16.8、22.4万片/月，预计Q3、Q4将进一步回升至27.1、28.8万片/月。DDIC晶圆需求持续复苏将进一步带动晶圆厂下半年稼动率上行。　　40nmOLED和车规级DDIC工艺取得技术突破。2023年上半年，公司40nm高压OLED平台取得重大成果，平台元件效能和良率已符合目标，具备向客户提供产品设计及流片的能力。公司车用110nm显示驱动芯片在车规CP测试良率已达到良好标准，并于2023年3月完成AEC-Q100车规级认证，于2023年5月通过公司客户的汽车12.8英寸显示屏总成可靠性测试。　　长期受益于面板供应链本土化需求。根据CinnoResearch数据，截至2021年，中国大陆面板本土化率约65%，DDIC本土化率约16%。随着面板厂将资源向本土化供应链倾斜，面板产业链中上游也迎来成长空间。　　估值　　考虑到DDIC行业边际性复苏，公司长期亦有望受益于面板产业链本土化需求。我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为77.64/117.49/169.41亿元，EPS分别为0.47/1.14/1.76元，对应的PE分别为39.6\16.3\10.6倍。维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　消费电子复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品和工艺平台研发进度不及预期。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为32.6。

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