中银证券给予汇成股份增持评级

中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,茅珈恺近期对汇成股份进行研究并发布了研究报告《DDIC行业触底反弹，供应链本土化持续推进》，本报告对汇成股份给出增持评级，当前股价为10.22元。

　　汇成股份(688403)　　公司发布2023年半年度报告。2023年3月起DDIC市场快速回暖，带动封测需求回升，公司业绩亦同步反弹。可转债募资扩充12寸产能，配套供应链本土化需求。维持增持评级。　　支撑评级的要点　　2023年二季度业绩底部显著反弹。2023年上半年公司营收5.57亿元，YoY+20.6%；毛利率24.0%，YoY-6.7percents；归母净利润8,204万元，YoY-11.3%；扣非归母净利润6,305万元，YoY-12.2%。2023年二季度公司营收3.16亿元，QoQ+30.8%，YoY+36.3%；毛利率26.7%，QoQ+6.3percents，YoY-4.5percents；归母净利润5,574万元，QoQ+111.9%，YoY+27.1%；扣非归母净利润4,590万元，QoQ+167.5%，YoY+23.6%。　　DDIC行业底部复苏。2023年一季度，显示驱动芯片整体延续2022年下半年的低迷。随着下游库存去化临近尾声，叠加大尺寸面板需求逐步复苏影响，自2023年3月起，DDIC市场快速回暖。联咏、瑞鼎、敦泰等台湾DDIC设计企业月度营收自3月起底部复苏。设计环节复苏带动上游晶圆厂和封测厂稼动率回升。封测需求快速提升，汇成股份二季度业绩环比亦有显著反弹。　　公司持续扩产推进本土化。根据CinnoResearch数据，截至2021年，中国大陆面板本土化率约65%，DDIC本土化率约16%，中国大陆DDIC本土化率依然远远低于面板本土化率。汇成股份客户包括联咏、天钰、奕力、瑞鼎、奇景、矽创、集创北方等全球知名DDIC企业。公司拟可转债募资扩充12寸封测产能，配套供应链本土化进程。　　估值　　考虑到DDIC行业边际性复苏，公司长期亦有望受益于面板产业链本土化需求。我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为12.00、14.79、17.59亿元，EPS分别为0.19、0.27、0.36元，对应的PE分别为53.3、37.5、28.1倍。维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　消费电子复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品和工艺平台研发进度不及预期。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。

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