【中银医药】药明康德（603259.SH）业绩保持高景气度增长，产能建设持续推进

分析师邓周宇/联系人梁端玉

摘要

公司业绩保持高景气度增长，客户拓展与产能建设持续推进。2022年Q1-Q3实现营业收入283.95亿元（+71.9%），实现扣非归母净利润62.32亿元（+100.6%），2022年Q3单季度实现营业收入106.38亿元（+77.8）%，实现扣非归母净利润23.82亿元（+143.31%）。其中，2022Q1-Q3化学业务板块剔除新冠商业化生产项目收入同比增长38.3%。维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩保持高景气度增长。公司2022年Q1-Q3实现营业收入283.95亿元，同比增长71.9%，实现扣非归母净利润62.32亿元，同比增长100.6%。2022年Q3单季度公司实现营业收入106.38亿元，同比增长77.8%，实现扣非归母净利润23.82亿元，同比提高143.3%。其中，化学业务2022Q1-Q3实现收入208.17亿元，同比增长 106.6%小分子药物发现（R）服务2022Q1-Q3收入53.94亿元，同比增长36.2%，工艺研发和生产（D&M）2022Q1-Q3服务收入154.23亿元，同比增长152.2%。剔除新冠商业化生产项目，2022Q1-Q3化学业务板块收入同比增长38.3%。测试业务2022Q1-Q3实现收入41.77元，同比增长25.3%实验室分析及测试服务2022Q1-Q3收入30.42亿元，同比增长35.2%，临床CRO及SMO2022Q1-Q3收入11.35亿元，同比增长 4.6%。生物学业务2022Q1-Q3实现收入17.79亿元，同比增长 24.9%。细胞及基因疗法CTDMO业务2022Q1-Q3实现收入9.22亿元，同比增长25.2%。国内新药研发服务部2022Q1-Q3实现收入人民币 6.72亿元，同比下降 27.9%，下降主要由于业务主动迭代升级对当期业绩有一定程度影响。

积极进行客户拓展，服务全球客户。2022Q1-Q3公司新增客户超过1,000家，公司活跃客户数量已超过 5,900 家。2022Q1-Q3公司来自美国客户收入189.91亿元，同比增长110%；来自中国客户收入53.18亿元，同比增长30%；来自欧洲客户收入28.97亿元，同比增长21%；来自其他地区客户收入11.88亿元，同比增长 22%。同时，公司保持很强的客户粘性，公司2022Q1-Q3来自原有客户收入275.46亿元，同比增长 80%。

持续推进产能建设，服务能力不断提高。2022Q1-Q3公司开始陆续投产用于GMP 生产的常州三期，2022年7月常州基地的又一全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投入运营。无锡基地无菌脂质纳米颗粒制剂平台投入运营，进一步提升全球 CRDMO 平台能力；首个高活口服制剂生产车间也于9月在无锡基地正式投产。武汉的华中总部基地落成，持续扩大药物发现服务的产能。另外，公司宣布了新加坡基地的建设计划，在美国特拉华州米德尔敦的新生产基地也正式动工。截至2022Q3期末，公司共拥有 45,646 名员工，其中 13,488 名获得硕 士或以上学位，1,379 名获得博士或同等学位。

估值

我们预期2022年、2023年、2024年公司净利润分别为81.99亿元、99.32亿元、125.77亿元，EPS分别为2.769元、3.355元、4.248元。维持买入评级。

评级面临的主要风险

服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险；服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险；境外市场运营风险；汇率风险。

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中银医药团队介绍

邓周宇，医药生物行业首席分析师、大消费组组长、11年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国证券、中银国际证券。广泛覆盖行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得:金融界最佳分析师（2013）、新财富最佳分析师（2014）、水晶球最佳分析师（2014、2017公募组，2021）、金牛奖最佳分析师（2014）、金翼奖最佳分析师（2017、2018）、万得金牌分析师（2014、2016）、东方财富网100强分析师（2021）。获上海财经大学经济学硕士学位。

梁端玉，本科毕业于北京大学光华管理学院，研究生毕业于哥伦比亚商学院。2020年加入中银证券，获得2021年水晶球第三名，目前覆盖医疗服务、医学美容、医疗器械、CXO领域。

邵子杭，加州大学伯克利分校生物工程硕士，并获得工程院奖学金。加州大学圣迭戈分校生物科学学士。长期积累实验室经验及项目管理经验。2021年加入中银证券，主要覆盖前沿医药板块，包括核酸疫苗、核酸药物、基因治疗、细胞治疗、抗体药物，同时覆盖血液制品。

周海涛，中国科学技术大学材料物理与化学硕士（学硕），香港中文大学（深圳）金融工程硕士。两年中国科学院科研经历（在国际核心期刊发表论文，一作）；累计两年以上生物医药板块研究经历，主要覆盖医疗器械、IVD、CRMO、生命科学上游、新兴人工智能制药等领域。

李天成，中山大学生物工程本科，导师为哈佛前讲师，国家青年千人教授；哥伦比亚大学生物医学工程研究生，导师为哥大医学院双院院士，《Biomaterials》主编。曾在国际核心期刊ACS Publication上发表论文，毕业后在美国药企工作近3年，曾就职于纳斯达克上市药企，负责药物的开发及测试。覆盖创新药&技术。

薛源，本科毕业于上海交通大学医学院临床医学专业，研究生毕业于英国华威大学wbs商学院。于2022年加入中银医药团队，目前主要覆盖原料药和中间体、化学制剂板块。