【中银医药】迈瑞医疗（300760.SZ）业绩稳定增长，新基建持续助力

分析师邓周宇/联系人梁端玉

摘要

公司2022Q1-Q3实现营业收入232.96亿元（+20.13%），实现归母净利润81.02亿元(+21.60%),2022Q3单季度实现营业收入79.40亿元（+20.07%），实现归母净利润28.15亿元（+21.40%）。国内医疗新基建持续推进助力业绩增长，三季度疫情对常规业务的影响环比二季度有所改善。同时，公司在海外市场高端客户突破方面持续推进。维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩保持稳定增长。公司2022Q1-Q3实现营业收入232.96亿元，同比增长20.13%，实现归母净利润81.02亿元，同比增长21.60%。2022Q3单季度公司实现营业收入79.40亿元，同比增长20.07%，实现归母净利润28.15亿元，同比增长21.40%。2022Q3公司国内市场实现了快速增长，医疗新基建持续推进助力公司业绩增长，且三季度疫情对常规业务的影响环比二季度有所改善。同时，公司2022Q3在海外市场凭借过硬的产品质量、强大的性价比优势与进一步完善的海外营销体系，在高端客户突破方面持续推进，在北美和发展中国家市场完成了快速增长。  

各业务线均有亮眼表现。公司体外诊断业务在2022年前三季度实现了高速增长，海外常规试剂业务完全复苏，同时体外诊断业务重磅仪器装机表现亮眼，化学发光引领增长。医学影像业务在2022年前三季度快速增长，全新高端超声 R 系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来了海内外高端客户群的突破。随着国内医疗新基建推进和公司在海外高端客户的持续突破，生命息与支持业务2022年前三季度维持了良好的增长态势，增速逐季度环比提升，其中微创外科业务实现了翻倍增长。

坚持研发投入，产品持续推陈出新。2022Q1-Q3公司研发费用为20.87亿元，同比增长28.11%，在营业收入中占比为8.96%。公司2022Q3在体外诊断领域推出了可溶性白细胞分化抗原 14 亚型及白细胞介素六化学发光试剂、 EU 8600 全自动尿液分析流水线及配套试剂等新产品；在医学影像领域推出了 POC 超高端平板 彩超 TEX20、基层彩超解决方案 Consona N9/8/7/6、专业眼科彩超“决明 ZS3 Ocular”、无创定量肝超仪 “飞蓟 Hepatus 6/5”、 新双立柱固定 DR DigiEye 330/350 系列等新产品；在生命息与支持领域推出了TMS30和TMS60 Pro遥测产品、易监护 2.0 生态系统、腹腔镜配套器械、一次性结扎夹等新产品。

估值

预期2022年、2023年、2024年公司净利润分别为98.31亿元、118.82亿元、144.09亿元，EPS分别为8.108元、9.800元和11.884元。维持买入评级。

评级面临的风险

材集采降价风险；汇率波动风险；新产品市场拓展低于预期；技术研发失败风险；海外经营风险。

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中银医药团队介绍

邓周宇，医药生物行业首席分析师、大消费组组长、11年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国证券、中银国际证券。广泛覆盖行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得:金融界最佳分析师（2013）、新财富最佳分析师（2014）、水晶球最佳分析师（2014、2017公募组，2021）、金牛奖最佳分析师（2014）、金翼奖最佳分析师（2017、2018）、万得金牌分析师（2014、2016）、东方财富网100强分析师（2021）。获上海财经大学经济学硕士学位。

梁端玉，本科毕业于北京大学光华管理学院，研究生毕业于哥伦比亚商学院。2020年加入中银证券，获得2021年水晶球第三名，目前覆盖医疗服务、医学美容、医疗器械、CXO领域。

邵子杭，加州大学伯克利分校生物工程硕士，并获得工程院奖学金。加州大学圣迭戈分校生物科学学士。长期积累实验室经验及项目管理经验。2021年加入中银证券，主要覆盖前沿医药板块，包括核酸疫苗、核酸药物、基因治疗、细胞治疗、抗体药物，同时覆盖血液制品。

周海涛，中国科学技术大学材料物理与化学硕士（学硕），香港中文大学（深圳）金融工程硕士。两年中国科学院科研经历（在国际核心期刊发表论文，一作）；累计两年以上生物医药板块研究经历，主要覆盖医疗器械、IVD、CRMO、生命科学上游、新兴人工智能制药等领域。

李天成，中山大学生物工程本科，导师为哈佛前讲师，国家青年千人教授；哥伦比亚大学生物医学工程研究生，导师为哥大医学院双院院士，《Biomaterials》主编。曾在国际核心期刊ACS Publication上发表论文，毕业后在美国药企工作近3年，曾就职于纳斯达克上市药企，负责药物的开发及测试。覆盖创新药&技术。

薛源，本科毕业于上海交通大学医学院临床医学专业，研究生毕业于英国华威大学wbs商学院。于2022年加入中银医药团队，目前主要覆盖原料药和中间体、化学制剂板块。