洋河2022净利润>82亿

2021年洋河实现营业收入253.5亿元，同比增长20.14%；实现归母净利75.08亿元，同比增长0.34%；扣非归母净利73.73亿元，同比增长30.44%。预计22年洋河净利润82-102亿。研究洋河的核心是对比观察其营收、合同负债和经营现金流，其次再对其金融资产进行跟踪评估。

洋河的投资收益基本占比公司营业利润在10%左右，目前各类金融资产已经增长到了400亿左右，如以5%的稳健收益率来看，今年至少可以为公司提供20亿利润。叠加一季报良好的经营数据和合同负债，全年实现100亿的净利润困难不大。

一、2021年经营利润实现全面反转

从2021年的财报来看，核心指标经营现金流大幅上升达到153亿，是净利润的2倍。经营收现368亿*1.13≈253营收+158合同负债。同时洋河的毛利率也继续攀升到了75.5%，报表披露高档酒增长快于普通酒。

从今年一季报披露130亿的营收数据来看，线性外推洋河22年的营收在276-342亿之间。按照最低标准推测净利润为82亿，对应当前2400亿市值的PE为30倍。

二、关于洋河的投资项目

洋河的长期股权投资只有3200万，其余的闲置资金主要投向了理财、托以及相关的公私募。21年公司闲置资金的大头还是优先存银行（209亿），其他非流动金融资产中权益类有63亿，根据P22披露前3位是云锋新呈投资（12亿）、中银证券（10亿）、民生托（5.8亿，估计是托公司的公私募产品）以及其他零散的（包含了交易性金融资产）证券投资34亿。其中中银证券21年股价大幅下挫造成了公允价值-6.8亿的损失，占利润表总的公允价值变动-7.2亿的94%。根据报表P65披露，公司购买的风险较大的托产品共15亿，已产生问题的中托贵阳新世界委托金额是9500万，已计提3625万减值。资产负债表里的科目都是存量，观察利润表和现金流量表来看，利润表中投资收益比20年减少3亿，公允价值变动减少20亿（这部分是纸面财富，假如不进行卖出处理无法体现在现金流上）；现金流量表中取得投资收益现金流是9亿，比去年12亿减少3亿，基本和利润表持平。近几年洋河现金流量表中的投资收益取得的现金基本在8亿+，占比利润在10%以上，洋河的闲置资金运作已经成为了可持续的第二利润来源。