中银证券给予北新建材买入评级

2022-03-23中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢对北新建材进行研究并发布了研究报告《2021年公司现金流大增，原料价格上涨导致毛利率承压》，本报告对北新建材给出买入评级，当前股价为29.1元。

　　北新建材(000786)　　公司发布2021年年报，2021年公司营收210.9亿元，同增25.5%；归母净利35.1亿元，同增22.7%。EPS2.08元/股，毛利率同比小幅下滑。竣工数据向好带动石膏板需求提升，煤炭及沥青价格上涨给公司带来一定成本压力。　　支撑评级的要点　　2021年公司营收净利平稳增长，经营活动现金流净额大增2021年公司营收210.9亿元，同增25.5%；归母净利35.1亿元，同增22.7%；EPS2.08元/股。综合毛利率31.8%，同减1.9pct。2021年公司经营活动现金流量净额38.3亿元，同比大幅增长108.4%。本年度公司经营现金流净额同比大增，主要系本期收入和销售回款增加，且无和解费事项。　　竣工向好提升石膏板需求，成本压力或为毛利下降主因2021年公司石膏板销量为23.78亿平，同增18.0%，增速为2013年以来最高。我们认为2021年竣工数据表现较好带动了石膏板需求明显提升。2021年煤炭和沥青价格处于高位，导致公司成本压力较大，防水卷材毛利率下降9.3pct至27.4%，石膏板单平燃料成本相比上年也有提升。　　“一体两翼”稳步推进，公司未来发展可期公司作为石膏板行业市占率60%的龙头企业和全球最大的轻钢龙骨产业集团，预计石膏板业务将有长足发展。公司防水、涂料业务稳步推进，新的利润增长点未来可期。　　估值　　公司业绩基本符合市场预期，我们小幅调整盈利预测。预计2022-2024年公司收入为243.5、274.6、307.8亿元；归母净利分别为45.0、52.2、59.7亿元；EPS分别为2.66、3.09、3.54元。维持公司买入评级。　　评级面临的主要风险　　防水业务影响公司现金流，石膏板涨价落实情况不及预期，原材料价格上涨超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券张弛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.54%，其预测2021年度归属净利润为盈利37.27亿，根据现价换算的预测PE为13.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为45.73。证券之星估值分析工具显示，北新建材（000786）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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